Argumen Lindung Nilai Bitcoin Gagal di Tengah Invasi Rusia

Mengingat berita menggelegar semalam bahwa Rusia telah menginvasi Ukraina, membuat kegiatan menulis tentang keuangan sedikit sepele sore ini. Saya sangat berharap orang-orang Ukraina akan baik-baik saja dan, secara pribadi, saya tidak percaya pada tahun 2022 kita berada di ambang perang di Eropa. Ini menyedihkan.

Namun dalam melihat pasar keuangan, volatilitas dapat dimengerti melonjak dalam 24 jam terakhir. Dalam bagian ini, saya ingin fokus pada sesuatu yang menurut saya sangat menarik: pergerakan harga Bitcoin dibandingkan dengan kelas aset utama lainnya. Karena salah satu narasi paling menggoda dalam kripto adalah teori lindung nilai:

• Bitcoin menawarkan kemampuan lindung nilai inflasi yang efektif, sebuah metode untuk menghindari penurunan nilai fiat (terlihat menonjol dalam iklim pencetakan uang baru-baru ini).

• Ini adalah emas digital – oleh karena itu, ini meningkatkan karakteristik pengembalian risiko dari portofolio yang berisi saham.

Secara khusus poin terakhir adalah salah satu yang ingin saya bahas, dalam konteks 24 jam terakhir.

Kejatuhan Pasar

Jadi, Putin menyatakan perang. Bagaimana reaksi pasar?

• Saham: S&P 500 turun sekitar 2,8%, indeks saham Stoxx 600 Eropa turun 3,5% dan Nasdaq turun mendekati 3%. Ini sudah diduga – tidak ada kejutan di sini.

• Emas: Komoditas ini mencapai level tertinggi dalam 17 bulan, naik sekitar 1,5% dan karena itu memenuhi janji lindung nilai. Pecinta emas bersukacita, tetapi juga tidak ada yang terlalu luar biasa di sini.

• Bitcoin: Emas digital yang memproklamirkan diri sebagai aset lindung nilai untuk sementara waktu sekarang. Nah, kita mengalami krisis dan pasar saham kita terjun – jadi inilah saatnya bagi Bitcoin membuktikan klaimnya. Hasilnya? Turun 7%.

Pengembalian Emas (Hitam), S&P 500 (Biru) dan Bitcoin (Oranye) dalam 24 jam terakhir, melalui BarChart.com

Korelasi -> 1

Dalam krisis, korelasi menuju ke 1. Ada penerbangan menuju kualitas; investor tidak begitu menyukai risiko dan lebih memilih untuk memegang aset safe-haven, di mana uang tunai adalah yang paling jelas. Emas, pada bagiannya, telah lama memiliki reputasi sebagai penyimpan nilai yang lebih aman. Peristiwa 24 jam terakhir telah menunjukkan kepada kita bahwa Bitcoin belum memenuhi syarat sebagai aset safe-haven. Volatilitas dan kripto berjalan seiring seperti selai kacang dan selai; sampai standar deviasi itu turun, tujuan Bitcoin untuk memantapkan dirinya sebagai penyimpan nilai tidak akan tercapai.

Jadi, Bitcoin masih merupakan 'anak magang' dibanding sang ahli, emas. Dengan perkiraan 30 hari terbaru terkait volatilitas Bitcoin yang berada di 3,36%, tidak mengherankan bahwa investor melepaskan eksposurnya di masa yang bergejolak. Untuk menghindari keraguan, ini bukan berarti emas adalah investasi yang lebih baik daripada Bitcoin (saya menggunakan istilah “ahli” dengan sangat lepas di atas). Secara pribadi, saya tidak dapat meyakinkan diri saya untuk memegang emas mengingat karakteristik pengembalian yang telah ditampilkan selama dekade terakhir (pengembalian kurang dari 5% sejak 2011, periode waktu ketika setiap aset lainnya telah meroket ke atas). Biaya peluang memegang emas telah menjadi bencana besar belakangan ini. Tetapi bagian ini adalah tentang aset lindung nilai, bukan pengembalian yang diharapkan – dan saat ini Bitcoin belum mampu bertahan pada saat penurunan pasar.

Emas hanya sedikit berada di atas harga tertinggi 2011, melalui BullionVault.

Kematangan

Apa yang tidak perlu kita abaikan di sini (dan saya akan mengatakannya berulang kali) adalah masa awal Bitcoin. Dibuat pada tahun 2009, pertumbuhannya menjadi arus utama telah melampaui impian terliar para fanatik kripto sekalipun. Namun, bagaimana pun, orang tidak sabar dengan volatilitas – tetapi apa yang Anda harapkan? Sebuah toko nilai terkemuka, didirikan sepenuhnya setelah hampir satu dekade? Kebudayaan pertama kali menemukan keindahan emas yang berkilau pada 4000 SM, itu berarti ribuan tahun untuk meningkatkan properti nilainya. Apakah menurut Anda firaun di Mesir pada 1200 SM membuat perhiasan dari Bitcoin? Apakah mata penakluk Spanyol Hernán Cortes tertarik oleh kualitas gemerlap teknologi blockchain di abad ke-16?

Jadi, sementara pawai Rusia ke Ukraina menunjukkan kepada kita bahwa Bitcoin belum menjadi penyimpan nilai yang memiliki reputasi baik, ini seharusnya tidak mengejutkan. Saat ini, tentu saja Anda lebih suka uang tunai atau emas daripada kripto ketika perang diumumkan. Anda tidak perlu menggali angka-angka agar hal tersebut menjadi jelas.

Sebuah contoh

Mari kita mundurkan waktu ke Maret 2020, ketika pandemi di lingkungan kita pertama kali meledak, mengirimkan gelombang seismik ke seluruh pasar. Memang, itu adalah kejutan yang lebih besar daripada agresi Putin tadi malam, dengan S&P 500 mengalami dua dari enam hari terburuknya dalam waktu seminggu (-12,0% dan -9,5%), tetapi ini adalah krisis terbaru yang dapat kami tunjukkan . Bitcoin, di sisi lain, menumpahkan setengah nilainya dalam sekejap mata, anjlok dari $7.900 menjadi $4.100. Seperti yang biasa dikatakan teman sekamar saya, begitu Anda masuk ke kripto, saham terasa… membosankan .

Grafik Bitcoin di tengah timbulnya COVID, 11-13 Maret 2020

Kemajuan

Sejak Maret 2020, kita telah melihat Bitcoin ditambahkan ke neraca Tesla, menjadi alat pembayaran yang sah di El Salvador, memasuki liputan media arus utama dan berbaris melampaui kapitalisasi pasar $1T (sebelum jatuh kembali tahun ini). Namun, penurunan ganas masih muncul:

• Mei 2021: $58.000 ke $33.000

• Sep 2021: $53.000 ke $41.000

• Nov/Des 2021: $68.000 ke $33.000

Jadi penurunan hari ini bahkan hampir tidak menggores permukaan, dan seperti itulah peristiwa dunia nyata yang menyebabkannya. Kejatuhan di bulan Mei 2021 khususnya tampaknya acak, dengan kripto hanya….menjadi kripto.

Masa depan

Biar saya perjelas: Saya memiliki prediksi bullish jangka panjang di Bitcoin. Saya pikir kemajuan yang dibuat dari sisi kelembagaan, pemikiran brilian yang telah menyeberang dari keuangan tradisional dan penerimaan arus utama semuanya merupakan perkembangan yang sangat positif selama dua tahun terakhir. Saya pikir ada peran yang sangat penting bagi Bitcoin untuk dimainkan di masa depan masyarakat kita. Namun, fakta bahwa semua volatilitas ini masih membuatnya menjadi aset jangka pendek yang mengkhawatirkan, dan saat ini tentu saja belum mencapai status penyimpan nilai. Untuk rasa ingin tahu, saya menghitung angka pengembalian bulanan S&P 500 terhadap Bitcoin sejak 2013, untuk melihat bagaimana korelasinya bergerak. Anda dapat melihat bahwa sejak COVID, korelasi tersebut relatif kuat (khususnya 2020 dengan korelasi yang sangat tinggi, serta lingkungan naik ke atas yang disebabkan oleh pencetakan Fed). Sebelum 2019, itu hampir ada dii mana-mana, karena Bitcoin belum menemukan daya tarik utama. Tidak banyak pola yang baik.

Mungkin ada hari ketika peristiwa makro negatif seperti itu, seperti 24 jam terakhir, akan menyebabkan Bitcoin naik 1% atau 2%. Bitcoin bisa menjadi stabil, aset safe-haven dan akan kurang menyenangkan untuk dibicarakan. Saya tentu tidak harus menulis artikel setiap hari tentang hal itu, jadi mungkin itu akan membuat saya kehilangan pekerjaan. Tetapi pemisahan dengan aset berisiko lainnya belum terjadi, dan 24 jam terakhir adalah bukti lebih lanjut dari itu. Bitcoin perlu menjadi lebih… membosankan.

Kesimpulannya, mungkin PlanB (pencipta model Stock to Flow Bitcoin) mengatakannya dengan lebih ringkas dalam sebuah tweet: