Musim Dingin Kripto Mungkin Belum Akan Segera Berakhir

Poin-Poin Penting

• Kripto sudah satu tahun memasuki pasar bearish yang ganas
• Ini adalah pertama kalinya kripto mengalami pasar bearish dalam ekonomi yang lebih luas juga
• Dengan terlalu banyak variabel makro negatif, dan era suku bunga nol berakhir, tampaknya naif untuk berpikir bahwa kripto dapat melambung secara signifikan dalam jangka pendek.

Siapa pun yang bertaruh pada pemulihan cepat di pasar kripto mungkin ingin memikirkannya kembali.

Jika Anda terbiasa dengan analisis saya, Anda akan tahu bahwa saya telah menilai pasar sedang bearish untuk sementara waktu. Ini terutama bermuara pada pengaturan makro, karena ekonomi terhuyung-huyung menghadapi paradigma baru suku bunga tinggi ini.

Kripto mewakili salah satu kelas aset dengan risiko tertinggi, dan karenanya selalu kesulitan begitu hal penting  yang mendukungnya tiba-tiba tidak ada. Dan itulah yang terjadi, dengan Jerome Powell dan Federal Reserve yang melakukan hal itu tanpa ampun.

Dengan latar belakang makro di posisi ini, terdapat batasan. Kripto tidak akan naik sampai inflasi dikalahkan dan suku bunga memuncak. Saat ini, T-bills diperdagangkan pada 4%, tetapi kemungkinan akan naik menjadi 5% pada awal 2023.

Masih ada kekhawatiran bahwa inflasi yang seolah-olah telah mencapai puncaknya masih akan bertahan untuk beberapa waktu. Pasar tenaga kerja belum merasakan pengetatan yang nyata, sementara permintaan telah melemah tetapi tidak signifikan.

Lebih banyak berita buruk

Pemandangan ini yang membuat saya menyatakan bahwa kripto tidak lama lagi akan jatuh. Kripto terlalu lama terikat pada kisaran $20.000, tidak dapat melakukan breakout sementara tertahan oleh sentimen bearish di pasar yang lebih luas.

Namun, saya tidak menyangka peristiwa itu akan sangat seismik. Kebangkrutan FTX mewakili momen penting bagi kripto. Saya percaya itu akan menyebabkan kerusakan yang lebih besar daripada perkiraan kebanyakan orang.

Kita melihat agen kredit Moody menempatkan obligasi Coinbase dalam peninjauan untuk dilakukan downgrade, mengisyaratkan tindakan merugikan yang dapat mengikuti kebangkrutan pertukaran tersebut. Saya menulis sebuah artikel yang menganalisis banyaknya aliran Bitcoin yang keluar dari pasar, menunjukkan bahwa kepercayaan telah rusak dan berada pada titik terendah sepanjang masa.

Faktanya, 200.000 bitcoin yang cukup mengejutkan mengalir keluar dari pasar kurang dari sebulan setelah FTX runtuh. Dan bahkan Cathie Wood memperingatkan kemunduran dalam adopsi institusional.

Mereka mengatakan “menjadi serakah ketika orang lain takut”, tetapi saya tidak yakin itu berlaku di sini. Mata uang kripto ada di persimpangan jalan. Itu tidak pernah ada selama pasar bearish dalam ekonomi yang lebih luas sebelumnya – ingat, Bitcoin diluncurkan pada tahun 2009, dan karenanya tidak mengalami apa-apa selain pasar bullish yang eksplosif dalam aset keuangan.

Sekarang, itu berbeda. Penularan terus berlanjut, reputasi kripto compang-camping dan pencetak uang tidak lagi menopang semuanya. Waktunya sulit.

Musim dingin kripto sebelumnya

Terhadap konteks ini, lingkungan ini belum pernah terjadi sebelumnya untuk kripto. Inilah mengapa saya percaya bahwa mengekstrapolasi siklus masa lalu ke kondisi saat ini adalah naif. Jauh lebih mudah untuk bangkit kembali ketika suku bunga berada pada 0% dan ekonomi lainnya sedang meledak. Tidak hanya itu, skala kehancuran modal kali ini jauh lebih besar, mengingat kripto tumbuh begitu pesat selama tahun-tahun pandemi.

Karena itu, akan tiba saatnya inflasi dikalahkan. Akan tiba saatnya suku bunga tidak lagi dinaikkan. Ini adalah dunia siklus tempat kita hidup, dan karenanya aset berisiko akan meningkat lagi.

Saya hanya percaya bahwa kali ini, musim dingin mungkin berlangsung sedikit lebih lama dari yang diperkirakan banyak orang. Dan ketika melihat siklus sebelumnya, musim dingin juga berlangsung lama. Bagan di bawah menggambarkan harga Bitcoin di tahun 2014, menunjukkan hal ini dengan baik.

Menyusul level puncak hampir $20.000 pada Desember 2017, baru pada Q4 tahun 2020, jauh di masa pandemi, Bitcoin sekali lagi menembus angka ini. Itu menandai periode kosong hampir 3 tahun, di mana investor gagal menikmati keuntungan signifikan apa pun di dunia kripto.

Kita sudah satu tahun memasuki pasar bearish ini sekarang, baik kripto maupun aset keuangan secara umum. Meramal masa depan kripto hanya akan berakhir dengan Anda terlihat konyol, tetapi saya akan tetap mencoba. Saya akan terkejut jika kita sudah lebih dari setengah jalan melalui pasar bearish ini.

Ketika musim dingin melanda dengan keras di Eropa dan orang-orang merasakan harga energi yang tinggi itu, perang di Ukraina berkecamuk, dan inflasi terus bertahan dengan kuat, rasanya naif untuk berpikir bahwa kripto dapat meningkat dalam waktu dekat.

Tentu saja, secara teoritis itu bisa berubah dalam sekejap. Berita positif dari Ukraina dapat memicu kenaikan di pasar dalam sekejap, tetapi itu tidak mungkin diprediksi. Saya pikir kasus dasarnya, bagaimana pun, adalah periode buruk yang lebih lama daripada yang disadari banyak orang.