イーサリアム分析：来月の上海アップグレードに向けたヘルスチェック

重要なポイント

• イーサリアムの上海アップグレードは3月に予定されており、その際にはステークされたすべてのETHが解放され、売却対象となります。
• 現在、1610万ETHがステイクされており、これは全供給量の14%に相当する260億ドルに相当します。
• FRBによる金利上昇が投資家に代替利回りを提供し、DeFiレートが崩壊したため、昨年はイーサリアムエコシステムから資本が流出しました。
• イーサリアムのTotal Value Locked (TVL)はピーク時から75%以上減少しています。

イーサリアムにビッグイベントが迫っています。

待望の上海アップグレードが3月に予定されているのです。投資家が長い間待っていたETH 2.0のステーキングコントラクトに閉じ込められていたETHがついに放出されるため、この日が極めて重要な日となります。

しかも、その量は多いです。正確には1640万ETHで、これは供給全体の15%に相当します。このロックされたETHは、執筆時点で260億ドル近い価値があります。

イーサリアムの取引量とTVLが減少

全く関心のない人でない限り、暗号の昨年は明らかに楽しくなかったということをご存知でしょう。マクロ環境の悪化といくつかの暗号スキャンダルが市場を混乱させたため、取引量、関心、価格はこの分野で激減しました。

イーサリアムについては、取引量を見ると予想より少し良くなっていますが、まだあまり良い数字ではありません。

ピーク時の1日あたり150万トランザクションからその数は確かに減少していますが、それでも100万件前後で推移しており、COVID以前から大幅に増加しています。注目すべきは、イーサリアムのライバルのいくつかはもっと大幅に減少しており、その結果、イーサリアムの市場シェアは拡大していることです。

イーサリアムのエコシステムから資本が流出

TVLはより良い指標と言えるかもしれません。この指標は、この領域からの資本逃避をうまくまとめており、イーサリアムは2021年11月のピーク時の1090億ドルから74％減の280億ドルにまで落ち込んでいます。

これがいかに相関性があるかを示すために、上記のチャートにETHの価格を入れました。直感的に意味があるのは明らかで、ETHの価格はTVLと同調して暴落しています。

上記のチャートをUSDではなくETHで表示すると、やはり暴落していることがわかります。

一般的に暗号空間の下落を示すものですが、経済における金利の上昇というDeFiに対する非常に現実的な脅威でもあります。

米連邦準備制度理事会（FRB）はインフレ抑制のため、極めて積極的な利上げサイクルを実施しています。これによってリスク資産の価格が急落しただけでなく、以前はリスクカーブの外に出ることを余儀なくされ、その多くが高騰するDeFi金利に目を向けていた投資家に、競争力のある利回りの源泉を提供することになったのです。

FRB金利がゼロ近辺から4.5%に急上昇しただけでなく、DeFi利回りは逆に崩壊しパンデミック時に見られた目もくらむばかりのレベル、多くは10%台だったのが1～2%に押し下げられたのです。このため、余分な資本がイーサリアムから逃避しています。

上海でのアップグレードに注目

9月に実施されたマージイベントにより、ネットワークはそれまでのProof-of-WorkコンセンサスからProof-of-Stakeに変換されましたが、今後はEtheruemの次の主要イベントである上海アップグレードに注目が集まることになります。

流動的なステーキングオプションによって、多くの投資家がETHを関係なく取引できるようになりましたが、それでもこれほど多くのETHが放出されることは大きな出来事です。このことがETHの価格に何を意味するかについては別の記事で追いますが、ファンダメンタルズとネットワークの継続的な開発については、正しい方向への一歩であることは間違いありません。

マージは長引きましたが、9月にやってきてスムーズに終了しました。上海のアップグレードはその次の段階です。

Cryptoは昨年、非常に大きなダメージを受けましたが、イーサリアムはその矛先を感じています。出来高、資本金、価格の自由落下はそれを示しています。マクロが暗号のバスを動かし続けていますが、いずれは好転するでしょう（希望的観測）。そのときこそイーサリアムの成長を再開させるために、これらのことが役に立つでしょうが、長い道のりです。