Mengapa kripto mengikuti pasaran saham lebih dekat dari sebelum ini?

Rasanya tiada apa-apa selain kata-kata Jerome Powell penting dalam pasaran sekarang.

Melihat kepada data, memang benar. Saya memplotkan korelasi Bitcoin terhadap S&P 500 sejak awal tahun 2017, dan keputusan menunjukkan bahawa korelasi itu secara amnya meningkat dari semasa ke semasa. Ini benar-benar menepis perbualan tentang naratif “lindung nilai inflasi” yang terbukti begitu popular semasa pandemik.

Tetapi adakah korelasi tidak akan turun dari semasa ke semasa? Ya, tidak juga. Fikirkan semula ke tahun 2017, dan tekstur landskap crypto. Ia masih merupakan aset khusus; ia baru sahaja mula mendapat liputan dalam arus perdana – dan pastinya tidak setanding tahap liputan tentangnya seperti hari ini.

Hari ini, kita melihat syarikat awam yang memegangnya. Saya telah melawat El Salvador pada musim panas baru-baru ini, di mana saya membayar barangan menggunakannya. Ini adalah perkembangan yang luar biasa berbanding hanya beberapa tahun yang lalu. Sebenarnya, Bitcoin kini berada dalam arus perdana.

Dan sebagai aset kewangan arus perdana – dan yang ternyata lebih jauh daripada spektrum risiko – ia sememangnya akan dipengaruhi oleh pasaran.

2022

Malah, korelasi ini telah mencecah paras tertinggi sepanjang masa tahun ini, bergerak seiring dengan pasaran saham. Apakah punca anjakan ke atasnya ini? Persekitaran kadar faedah telah berubah sepenuhnya.

Selepas sedekad kadar faedah yang rendah dari segi sejarah, inflasi telah meletus akibat daripada pencetakan wang yang tidak henti-henti dan perbelanjaan rangsangan sepanjang pandemik. Untuk mengekang perkara ini, bank pusat telah dipaksa untuk menaikkan kadar faedah, dengan Rizab Persekutuan di AS mengetuai langkah itu.

Tiada apa-apa yang menyedut kecairan daripada pasaran selain daripada kenaikan kadar faedah, dan ini benar terutamanya untuk aset berisiko tinggi, seperti saham teknologi, yang mendiskaunkan aliran tunai kembali ke masa kini – kadar diskaun yang kini lebih tinggi.

Jadi – dan ini adalah sesuatu yang sering diabaikan – Bitcoin kini berada dalam pasaran bear dan begitu juga dengan pasaran yang lebih luas. Kerana buat pertama kalinya dalam kewujudannya, Bitcoin mengalami iklim makro yang tidak dibanjiri dengan pelonggaran kuantitatif, kadar faedah peringkat bawah tanah dan sentimen bulis. Dan ia menyakitkan  – sama seperti setiap aset kewangan yang lain.

Korelasi meningkat semasa krisis. Penjual tidak memilih bulu apabila beralih kepada kualiti; kecairan dicari, kedudukan defensif diambil dan rizab tunai meningkat. Bitcoin, buat pertama kali dalam sejarahnya, mengalami perkara ini dengan cara yang sukar.

Dalam konteks ini, tidak menghairankan bahawa korelasi telah meningkat.