Är Bitcoin-miners på väg att kapitulera?

Något som alltid är intressant är att bedöma miningaktiviteten på Bitcoin, särskilt i samband med vad som händer med priset och den bredare marknaden.

Miners är trots allt gruppen som får de nypräglade bitcoinsen när blockkedjan fortsätter att växa. Att få dessa intäkter i nätverkets inhemska mynt innebär att deras handlingar kan vara vägledande.

Något anmärkningsvärt händer dock för tillfället. Hashhastigheten, vilket innebär att mängden beräkningskraft som spenderas av Bitcoin-nätverket – det vill säga antalet miners – ökar. Och det stiger mycket.

Men samtidigt sjunker priset.

Vi skriver ut all-time high efter all-time high i hashhastighet. Priset har dock kratrats innan de handlats i sidled under de senaste månaderna runt denna $20 000-nivå.

Detta är ovanligt. Som diagrammet ovan visar, förra gången vi hade en våldsam krasch – maj 2021 – sjönk hashhastigheten också. Detta är naturligt – återigen, intäkterna för dessa miners är Bitcoin, så varför skulle inte miningaktiviteten sjunka som svar på ett stort prisfall?

Istället förblir hashhastigheten – och nätverkets svårighet – hög. De flesta säger att detta är bra. Och de har rätt – ju högre hashhastighet, desto säkrare är nätverket. Och ju säkrare nätverket är, desto hälsosammare är Bitcoin.

Men är detta vettigt? Låt oss titta på detta ur ett ekonomiskt perspektiv. Säljer inte miners så mycket som de borde? Det verkar som om vi går som en krabba sidledes efter den här kraschen, att miners inte ger upp. Du kan peka på att Ethereums byte till proof-of-stake i september lockar fler miners till Bitcoin, men datumen stämmer inte riktigt.

Låt oss kolla om minersen säljer (graf via arcane research).

Efter kapitulationen på sommaren har de inte riktigt sålt. Men kan detta ändras snart?

Jag skrev nyligen om hur jag tror att vi kan vara en händelse bort från en otäck röd veke för Bitcoin. När jag tittar på den underliggande miningdatan blir jag mer nervös igen. Återigen, detta är långt ifrån säkert – och mer en aning – men låt oss kolla när vi senast hade en hashhastighet som steg med ett fallande pris.

Mitten av 2018 hände detta…och det var inte bra.

Låt oss zooma in lite på denna tidsperiod – diagrammet ovan är lite hektiskt. När vi tittar in i 2018-fönstret ser vi exakt hur samma hashhastighet för pumpande priser inträffade trots prisfallet. Och titta sedan vad som hände priset i slutet av 2018.

Så det är oroande. Och det finns människor som pekar ut detta som en baisseartad indikator. Men som alla som följer min analys vet är jag inte riktigt bekväm med att extrapolera tidigare Bitcoin-cykler till idag.

Ja, detta hände 2018. Men titta på Bitcoin då. Hade du ens hört talas om det? Eftersom många inte hade gjort det – det var fortfarande en nischtillgång, som ännu inte gjorde oväsen i trad-fi-världen. För att inte tala om, makroklimatet är helt annorlunda idag, med oss helt i ett nytt ränteparadigm. En punkt som aldrig bör glömmas bort när man tittar på tidigare cykler: ingen av dessa cykler inträffade medan vi var mitt uppe i en bredare björnmarknad i ekonomin.

Men samtidigt är det inte bara det faktum att detta har hänt tidigare. För mig är jag bara lite förbryllad över att försäljningen av miners inte är ett dugg högre här, eller varför hashhastigheten ökar så aggressivt.

Så sammanfattningsvis får den här indikatorn mig inte att köra efter SÄLJ-knappen. Men jag gillar att använda miningdata i samband med min bredare analys, och det är en märklig händelse. Och som jag skrev förra veckan fruktar jag att denna krabbrörelse runt 20 000 dollar kan sluta med en röd veke. Det är en psykologiskt viktig nivå, och när vi väl bryter hårt under den finns det inte mycket motstånd.

Det finns för många variabler på den bredare marknaden som lätt skulle kunna gå söderut, och Bitcoin har inte gett upp för mycket sedan sommarens smittande våg – aktierna har faktiskt varit sämre. Denna underliggande miningverksamhet dämpar inte dessa farhågor, även om den inte accentuerar den.