Tether leder, men är DAI lika död som Terra? En djupdykning

Kryptovaluta kan vara ett polariserande ämne. Vissa tror att det kommer att förändra världen. De säger att vi kommer att leva i ett samhälle med Bitcoin som reservvaluta; vi kommer att köpa våra chai tea lattés i Starbucks med digitala tokens, och sedan kommer vi att lägga upp dem på sociala medier med hemvist i Webb3, med allt som löper sömlöst genom decentraliserade pipelines.

Sedan finns det de som säger att det är ett fullständigt slöseri med utrymme, ett glupskt kapitalistiskt grepp om pengar med Ponzi-schemes och skamlösa kampanjer (Kim Kardashian, om du läser det här, jag tittar på dig).

Men även bland dem som är skeptiska till krypto, uppskattar majoriteten kraften i blockkedje-tekniken och den påverkan den kan ha på samhället.

En av de mer spännande delarna av blockkedje-tekniken är stablecoins. Helt enkelt fiat-valuta hemmahörande på blockkedjan, det tillåter användare att kringgå kryptovolatiliteten medan de fortfarande använder blockkedjan. Detta innebär att man undviker nackdelen med en portfölj-jojo över hela butiken, men ändå kan fördelarna med blockkedjan – tillgänglighet, snabbhet, billiga transaktioner – utnyttjas.

Och med tanke på att så mycket av krypton kanaliseras genom USD, är alla de största stablecoinsen dollariterationer. Under ett år där dollarn har krossat alla större valutor, medan nationer runt om i världen kämpar mot skenande inflation, ger detta medborgarna möjlighet att parkera sin rikedom i USD istället för att hålla sin egen (ofta instabila) valuta.

Så, vilket stablecoin är det mest populära? Och hur växer de? Jag gjorde en djupdykning i det som är den tråkigaste krypton i världen – när det gäller prisvolatilitet – men av en mängd andra skäl är det otroligt spännande.

Detta är stablecoin-rapporten.

Tidslinje – tillväxten av stables

Jag ser tillbaka nu på början av 2020 som det “nya paradigmet” för krypto. COVID bröt in på scenen under det första kvartalet, och efter en härdsmälta i mars när världen satte sig ner för att försöka ta reda på vad exakt detta coronavirus betydde, ökade krypton.

Det tog sin plats i centrum och priser, volym och likviditet åkte uppåt. Sedan i år, 2022, övergick vi till en ny tidsålder med höga räntor, eftersom de senaste årens penningtryckningsbonanza kom ikapp oss och inflationen spände musklerna.

Detta skickade tokens som kraschade. Bitcoin föll från $69 000 till under $20 000 och pengar strömmade ut från stablecoins. Vissa stables har dock klarat sig bättre än andra. Tryck på “spela tidslinje” på grafen nedan för att få en bild av rörelserna under de senaste två åren.

Verkligen. En körning från 20 miljarder dollar till 160 miljarder dollar på två år – det är 8X, människor.

Naturligtvis finns det elefanten i rummet när man tittar på grafen ovan. Och den elefanten har ett namn – Terra.

Decentraliserad vs centraliserad

Kanske förblindade av lockelsen med ett decentraliserat stablecoin, köpte många kryptoentusiaster in i TerraUSD (UST). Genom att arbeta utifrån någon allvarligt trasig cirkulär logik, backades stablecoin av Luna, som i sig backades av ingenting. Ett tjusigt sätt att säga att det var osäkrat, och hela korthuset ramlade omkull och drog med sig en hel del av kryptoekosystemet.

Jag var också inblandad i detta för att vara rättvis. Jag visste att modellen var defekt men jag trodde att den skulle hålla längre än den gjorde. Jag har skrivit mycket om mitt engagemang i cirkusen, med det här stycket som beskriver hur jag äntligen minskar mina förluster och säljer min UST, sväljer en otäck förlust och ett ganska obehagligt slag mot mitt redan sårade ego.

Men i alla fall. Terra är dåtid. Den andra kvarvarande decentraliserade stablen är DAI, med ett börsvärde på 6 miljarder dollar. Det enda problemet här är att för mig är DAI lika trasig som Terra. Visst, konsekvenserna kommer inte att vara lika allvarliga och det här kommer inte att vara en vansinnig dödsspiral, men om du frågar mig har DAI samma sannolikhet som Terra att någonsin bli ett välrenommerat och slagkraftigt stablecoin – noll.

Det beror på att modellen saknar ekonomisk mening. Översäkerhet innebär att för att få $100 DAI måste man utfästa $150 i säkerhet. Det är grovt ineffektivt och är allt du behöver veta. Sedan finns det också det faktum att det inte ens är decentraliserat, med så mycket exponering mot USDC och andra centraliserade tillgångar.

För att eftersträva denna förföriska kvalitet av decentralisering kompromissade DAI genom att offra kapitaleffektivitet. I en värld av stigande räntor kommer detta aldrig att fungera. Och ja…det är inte ens decentraliserat.

En decentraliserad stable skulle vara fantastiskt, men det finns inget sätt att få det att hända just nu. Förhoppningsvis kan det hända en dag, men jag är inte smart nog att tänka på hur. När det gäller DAI kan jag aldrig se att det blir relevant. Det kommer antingen att dö (ordlek avsedd, jag lovar) en långsam död, eller vidta några drastiska förvaltningsåtgärder när det blir relevans (uppenbarligen överväger det att inte vara ett stablecoin längre och istället “ta bort” stiftet, vad det nu betyder).

Centraliserade stables – tar Circle Tethers tron?

Så detta tar oss till centraliserade stables. Inte lika romantiskt, men sakerna fungerar åtminstone, eller hur?

Tether (USDT) är OG och central för allt i utrymmet, och är det enskilt största likviditetsparet. Ändå fortsätter det att möta frågor angående sina reserver, och i efterdyningarna av Terra-smittan vacklade dess peg till 95 cent.

Det ska sägas att Tether aldrig misslyckades med att lösa in och sålde ut enorma delar av sina innehav utan problem – en större del av deras reserver än de flesta reservbanker skulle kunna hantera. Men ändå vill människor som håller stables kunna köpa och sälja för den $1-markeringen – oavsett var och när de vill.

Circle (USDC) håller på att bli en större konkurrent, men ligger kvar på andra plats. Jag modellerade upp diagrammet nedan för att visa hur Tether har eroderats nedåt, med ökningen av alternativ. Mycket av detta beror på den fortsatta berättelsen att tillräckliga reserver inte hålls.

Smittan 2022

Året har uppenbarligen varit tufft för kryptomarknaderna. Stablesl är ett ganska bra sätt att visa detta, eftersom kapitalet packade sina väskor och rann ut ur systemet.

Jag ritade upp hur olika stables har klarat sig från januari till nu. Det är ett bra sätt att visa hur Circle har gjort intåg i Tethers ledning. Med Tether som tappat 10 miljarder dollar sedan början av året har Circle faktiskt ökat 2 miljarder dollar.

Binance USD och FTX?

BinanceUSD (BUSD) är en annan som har gjort ett märke för sig själv. Upp till 22 miljarder dollar är det den sjunde största kryptovalutan och tredje största stablecoinet.

Det pressas hårt av Binance, världens största kryptovalutabörs. Nyligen avnoterade börsen USDC och automatiskt konverterade alla innehav till BUSD, vilket har hjälpt till att pumpa börsvärdet lite.

FTX:s honcho Sam Bankman-Fried kallade det “Andra stora Stablecoin-kriget”. FTX själv planerar till och med att lansera ett eget stablecoin.

FTX är den näst största kryptobörsen, och den väcker några intressanta frågor angående fördelen med att ha så många stablecoins på marknaden. I verkligheten är jag inte säker på att det spelar någon roll så länge de alla sköts ansvarsfullt med solida reserver och transparent rapportering – något som vissa stables säkert är bättre än andra på.

Slutsats och framtid

För att avsluta detta har det varit ett enormt par år för krypto och, i förlängningen, stablecoins. Det sistnämnda hjälper människor ombord i krypto. När man hoppar på kedjan men undviker volatilitet, har stables ett riktigt användningsfall i en bransch där det inte alltid är garanterat.

Jag satte ihop detta nu eftersom stablecoin-marknaden har förändrats under de senaste åren, men det känns nu som att vi går in i en ny fas. Binance, FTX och Circle kommer efter Tether. Corners insisterar på att vi behöver ett decentraliserat stable, men tills en plan har upprättats som gör det även teoretiskt möjligt är det bara fantasisnack.

Visst, jag skulle älska ett decentraliserat stable. Jag skulle också älska att vakna av Beyoncés röst i morgon bitti. Båda dessa saker är lika osannolika just nu, så för tillfället behöver vi prata centraliserade stables.

Det kommer att bli intressant att omvärdera dessa rankningar denna gång nästa år, när Gud vet vad som kommer att ha hänt på kryptomarknaderna. Tills dess är det Tether som råder – men flocken jagar hårt.