ฉันเบื่อที่จะพูดถึง Tether แล้ว แต่นี่เป็นบทความเกี่ยวกับ Tether

มันยังคงลำบากอยู่ข้างนอกนั้น

เมื่อมองไปที่ crypto โดยเฉพาะ อาวุธนิวเคลียร์ของ UST และ Luna ได้ส่งความตื่นตระหนกไปทั่วตลาด crypto อย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ผลกระทบที่น่าสนใจและน่าสะพรึงกลัวที่สุดอย่างหนึ่งของการล่มสลายครั้งนี้คือการไม่ตรึง Tether ฉันเลิกเจาะลึกเกี่ยวกับ Tether มาระยะหนึ่งแล้ว เพราะฉันรู้สึกว่ามันเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่เทียบเท่ากับ “Happy” โดย Pharrell – เล่นมากเกินไปจนฉันปวดหัวทุกครั้งที่ได้ยิน

แต่เหตุการณ์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เมื่อ Tether เข้าสู่เทรนด์การยกเลิกการตรึงซึ่งได้รับความนิยมอย่างมากใน cryptocurrencies อย่างกะทันหัน ชักชวนฉันว่าถึงเวลาแล้วที่จะต้องเขียนข้อมูลเชิงลึก

De-Pegging

คุณรู้ว่ามันเป็นช่วงเวลาที่เลวร้ายในตลาดเมื่อ Spellcheck ของคุณยอมรับ “de-pegging” เป็นคำพูด แต่นั่นคือสิ่งที่เราได้รับ เนื่องจาก Tether ร่วงต่ำกว่า 95 เซ็นต์หลังเหตุการณ์ระเบิด UST (12 พฤษภาคม) กระแสเทขายเกิดขึ้นโดยนักลงทุนกังวลว่า Tether ไม่มีทุนสำรองเพียงพอที่จะทนต่อการล่มสลายของ UST ภายหลังการล่มสลายของ UST ของ Terra

โชคดีสำหรับระบบนิเวศโดยรวม ตลาดมีเสถียรภาพและราคาดีดตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม แม้ในขณะที่ฉันเขียนบทความนี้ในอีก 11 วันให้หลัง การตรึงยังไม่ได้รับการฟื้นฟูอย่างสมบูรณ์ ขณะนี้ซื้อขายอยู่ที่ $0.999 ครั้งล่าสุดที่ฉันตรวจสอบ มันไม่เท่ากับ $1

หากใช้ Tether จะทำให้เกิดการแพร่ระบาดครั้งใหญ่ทั่วทั้งอุตสาหกรรมอย่างไม่ต้องสงสัย – ยังคงเป็นคู่ที่มีสภาพคล่องสูงสุดในตลาดและมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อสิ่งที่เกิดขึ้นในพื้นที่ ตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม มีการไถ่ถอน Tether มูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์แล้ว เมื่อพิจารณาจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของมูลค่าตามราคาตลาดของ USDT ในอดีต จะเห็นได้ชัดเจนว่าตอนล่าสุดนี้ทำให้นักลงทุนตื่นตระหนกมากกว่าที่เคยเป็นมา

ถ้าคุณถามฉัน Tether มีทุนสำรองเพื่อสำรองมูลค่าตามราคาตลาดที่ 73 พันล้านดอลลาร์ แต่การที่พวกเขาทำหรือไม่นั้นเป็นเพียงส่วนหนึ่งของปัญหา – ปมของปัญหาคือว่า นี่เป็นคำถามที่จะเริ่มต้นอย่างไร

เราเคยดูหนังเรื่องนี้มาก่อน

คล้ายกับเห็นจำนวนผู้ป่วย coronavirus รายวันในข่าวในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาของการระบาดใหญ่ ฉันรู้สึกไม่สบายใจที่จะพูดถึง Tether และสถานการณ์สำรอง

ยิ่งไปกว่านั้น มันเป็นอันตรายต่ออุตสาหกรรมโดยรวม และนี่มาจากคนที่ไม่เคยอยู่ในกลุ่มที่คลางแคลงใจเกี่ยวกับ Tether

ยากเพียงใดที่จะอธิบายให้ชัดเจนและเผยแพร่การปรับปรุงงบดุลอย่างสม่ำเสมอและสอดคล้องกัน ปัจจุบัน Tether ทำเช่นนี้ไตรมาสละครั้ง แต่ก็ยังไม่ผ่านมาตรฐานที่ควรรักษาไว้สำหรับบริษัทมูลค่า 73 พันล้านดอลลาร์

รายงานล่าสุดตั้งแต่วันที่ 31 มีนาคม ระบุมูลค่าทรัพย์สิน 82.425 พันล้านดอลลาร์ และหนี้สิน 82.262 พันล้านดอลลาร์ นี่หมายถึงส่วนของผู้ถือหุ้นที่ 162 ล้านดอลลาร์ หรือใช้คำที่พูดกันมากขึ้นในบริบทนี้ เป็น overcollaterisation ที่ 162 ล้านดอลลาร์ ก็ดีเหมือนกันนะ – ดูเหมือนจะเป็นอะไรที่ยอมรับได้

แต่ตอนนี้ มาทำคำนวณเลขกัน 162 ล้านดอลลาร์นี้คิดเป็น 0.2% ของสินทรัพย์ ดังนั้น หากสินทรัพย์ลดลง 0.2% Tether จะถูกจำกัดตามคำจำกัดความ ไม่ค่อยดี – และไม่เป็นที่ยอมรับ Stablecoin ที่ไม่ได้รับการตรวจสอบ จะเกิดอะไรขึ้น?

รัฐธรรมนูญสำรอง

คุณอาจโต้แย้งว่าทรัพย์สินทั้งหมดมีอยู่ในกระดาษเชิงพาณิชย์ ตั๋วเงินคลัง และการลงทุนที่ปลอดภัยอื่น ๆ แต่นั่นไม่เป็นความจริง รายงานเดียวกันนี้ระบุถึง 5 พันล้านดอลลาร์ใน “การลงทุนอื่น ๆ (รวมถึงโทเค็นดิจิทัล)” การทับซ้อน 162 ล้านดอลลาร์ที่ Tether มีอยู่ในปัจจุบันนั้นสอดคล้องกับ 3.3% ของจำนวนเงิน 5 พันล้านดอลลาร์นี้ หากคุณเป็นนักลงทุนสกุลเงินดิจิทัล คุณไม่จำเป็นต้องอธิบายว่าโทเค็นดิจิทัลในละแวกบ้านของคุณมีความผันผวนเพียงใด คุณนึกภาพออกไหมว่าโทเค็นดิจิทัลร่วงลง 3.3% ตั้งแต่วันที่ 31 มีนาคมและทำให้ Tether ถูกตรวจสอบไม่เพียงพอ ฉันพนันได้เลยว่าคุณทำได้

ฉันเจาะลึกใน รายงาน นี้ต่อไป โดยแสดงให้เห็นว่าโทเค็น Celsius เป็นหนึ่งในการลงทุนของ Tether ที่ 62.8 ล้านดอลลาร์เป็นที่แน่นอน เครือข่าย Celsius เป็นแพลตฟอร์มการให้ยืม ซึ่งผู้ฝากสามารถได้รับผลตอบแทนเพิ่มเติมจากสินทรัพย์ของพวกเขา (BTC, ETH ฯลฯ) หากพวกเขาตกลงที่จะรับดอกเบี้ยในโทเค็นของ Celsius  เรามาลองดูที่โทเค็น Celsius ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2564 เมื่อ Tether ลงทุนมากกว่า 50 ล้านดอลลาร์ใน Series B ของพวกเขา

นั่นเป็นการลดลง 87% ที่ยอดเยี่ยม อุ๊ย

อีกครั้ง – ตัวเลขสำหรับสินทรัพย์และหนี้สินข้างต้นคือวันที่ 31 มีนาคม 2022 ตั้งแต่นั้นมา crypto ก็กลายเป็นสีแดงอย่างหนัก ดังนั้นใครจะรู้ว่าตัวเลขตอนนี้เป็นอย่างไร แต่ด้วยการขาดความโปร่งใสและยิมนาสติกงบดุลของ Tether จึงไม่ยากที่จะจินตนาการว่าการอัปเดตงบดุลที่จะเกิดขึ้นจะทำให้ภาพมีสีดอกกุหลาบมากกว่าที่เป็นจริง

การบัญชี

Tether อ้างว่าพวกเขารับรู้การด้อยค่าแต่ไม่ได้รับผลกำไรในงบดุล และปัจจัยนี้ส่งผลต่อส่วนของผู้ถือหุ้นบางที่ 162 ล้านดอลลาร์ข้างต้น ซึ่งดังนั้นจึงเป็นเรื่องอนุรักษ์นิยม แต่นั่นเป็นเรื่องยากจริง ๆ ที่จะตรวจสอบได้หากไม่มีการรายงานที่โปร่งใส นอกจากนี้ คุณสามารถเล่นเป็นทนายของปีศาจได้ที่นี่ และบอกว่าหากบัญชีบันทึกค่าใช้จ่ายที่น้อยกว่าหรือมูลค่าที่ด้อยลง นั่นหมายความว่า Tether ได้ลงทุนใน “การลงทุนอื่น ๆ (รวมถึงโทเค็นดิจิทัล)” มากกว่าจำนวน 5 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน “งบดุล” (ใส่เครื่องหมายจุลภาคกลับอย่างแหลมคม) และถ้าพวกเขาอยู่ใต้น้ำที่นี่ ใครจะรู้ว่าเงินทุนนั้นมาจากไหน และสุขภาพขององค์กรโดยรวมเป็นอย่างไร?

อีกครั้ง ในขณะที่คำตอบสำหรับคำถามเหล่านี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง ประเด็นหลักของการโต้แย้งคือพวกเขาต้องการการถามตั้งแต่แรก ฉันกำลังขุดดูงบดุล ดึงรายงานต่าง ๆ เมื่อหลายเดือนก่อน และพยายามรวบรวมชิ้นส่วนต่าง ๆ เพื่อที่ฉันจะได้เห็นปริศนาจิ๊กซอว์ทั้งหมด แต่นี่คือเหรียญ stablecoin มูลค่า 73 พันล้านดอลลาร์ที่เป็นศูนย์กลางของระบบ Cryptocurrency ไม่ควรทึบแสงเช่นนี้ จิ๊กซอว์ควรมีความชัดเจนให้ทุกคนได้เห็น

แม้ว่าทุกสิ่งทุกอย่างจะดำเนินไปในทางที่ดี และคุณมีความมั่นใจอย่างเต็มที่ในรายงาน “งบดุล” เหล่านี้ แต่อย่าลืมว่าบริษัทมีประวัติที่มืดมน เดิมทีพวกเขาอ้างว่าเงินสำรองของตนได้รับการสนับสนุนแบบหนึ่งต่อหนึ่งโดยเงินดอลลาร์สหรัฐ ก่อนที่การสอบสวนของอัยการสูงสุดนิวยอร์กจะเปิดเผยว่าสิ่งนี้เป็นเรื่องโกหก และฉันไม่ได้ใช้คำนั้นเบา ๆ นี่คือสิ่งที่ทำให้พวกเขาเปลี่ยนสำนวนจาก “ได้รับการสนับสนุนจากเงินดอลลาร์สหรัฐ” เป็น “สำรอง Tether” อย่างเต็มที่ นอกจากนี้ การอัปเดตงบดุลเหล่านี้ได้รับการเผยแพร่ในตอนแรกเพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดเท่านั้น ซึ่งเป็นผลมาจากการตรวจสอบเดียวกันนั้น ไม่อย่างนั้นเราคงอยู่ในความมืดมิดมากกว่าที่เป็นอยู่ตอนนี้

ประโยชน์

ทั้งหมดนี้ทำให้ฉันเชื่อว่าเหตุใดฉันจึงเชื่อว่าการไถ่ถอนมูลค่า 10,000 ล้านเหรียญในช่วงเดือนที่ผ่านมาเป็นสิ่งที่ดี Tether ที่เล็กลงจะยิ่งมีอิทธิพลต่ออุตสาหกรรมน้อยลงและผลกระทบจากการติดเชื้อก็จะน้อยลงในสถานการณ์วันโลกาวินาศของการล่มสลาย (ฉันกำลังดูสมมติฐานทั้งหมดที่นี่) ยิ่งอุตสาหกรรมสามารถเดินหน้าต่อจากคำถามที่น่าเบื่อ ซ้ำซาก และน่าเบื่อเกี่ยวกับเงินสำรองของ Tether ได้เร็วเท่าไร ก็ยิ่งดีเท่านั้น

อย่างที่ฉันพูดไป ฉันไม่เชื่อว่าเราจะเข้าใกล้การล่มสลายของ USDT ฉันไม่เคยคิดว่าตัวเองเป็นคนขี้ระแวงเกี่ยวกับ Tether เหมือนกับว่ามีคนจำนวนมากที่รณรงค์ต่อต้าน Tether อย่างต่อเนื่องและทำเช่นนี้มาหลายปีแล้ว ทว่าจากการรับสมัครเมื่อเร็ว ๆ นี้จากบริษัท เช่นเดียวกับความพยายามที่ไม่ค่อยดีนักในการรายงานงบดุล ฉันพบว่าตัวเองถูกกำจัดออกจาก USDT มากขึ้นเรื่อย ๆ

ฉันหลีกเลี่ยง USDT ทุกครั้งที่ทำได้ เพื่อสนับสนุนเหรียญอื่นที่มีชื่อเสียงมากขึ้น เพราะมันกลายเป็นคำถามง่าย ๆ ว่าทำไมฉันถึงไม่ทำล่ะ ไม่มีข้อได้เปรียบโดยธรรมชาติในการจับ Tether ไว้นอกเหนือจากความแพร่หลาย และเหรียญอื่นๆ ก็กำลังไล่ตามทัน อย่างไรก็ตาม มีความเสี่ยงด้านลบอย่างมหาศาล ไม่ว่าคุณจะเชื่อว่าจะเป็นอย่างไรก็ตาม และแม้ว่าคุณจะไม่ซื้อความจริงที่ว่ามันสามารถล่มสลายได้ การยกเลิกการตรึงเช่นเดือนนี้น่าจะเพียงพอที่จะเกลี้ยกล่อมให้คุณมีความมั่นคงมากขึ้น (ในการเขียนวลีนั้น ฉันเริ่มเข้าใจว่าบางคนเป็นอย่างไร ทำให้ความสนุกของสกุลเงินดิจิทัล) หวังว่าอุตสาหกรรมนี้จะทำเช่นเดียวกัน เพราะไม่ว่าคุณจะเป็นผู้เชื่อหรือไม่ก็ตาม การเล่าเรื่องซ้ำ ๆ ซึ่งไม่หายไปก็เป็นอันตรายต่อทุกคนที่เกี่ยวข้อง

บทสรุป

นี่คือเหรียญ stablecoin มูลค่า 83 พันล้านดอลลาร์เมื่อเดือนที่แล้ว ตอนนี้เป็น Stablecoin มูลค่า 73 พันล้านดอลลาร์ หวังว่าความนิยมของมันจะลดลงอย่างต่อเนื่อง และเหรียญ stablecoin ที่มีชื่อเสียงและโปร่งใสมากขึ้นจะได้รับส่วนแบ่งการตลาดแบบออร์แกนิก USDT สร้างความเสียหายให้กับอุตสาหกรรมมาระยะหนึ่งแล้ว นั่นคือเหตุผลที่ฉันยิ้มเมื่อแต่ละดอลลาร์ของ USDT ถูกแลก

ฉันจะปิดท้ายด้วยข้อความอ้างอิงด้านล่างจาก Tether CTO Paolo Ardoino ผู้ซึ่งได้กล่าวต่อไปนี้เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเกี่ยวกับสถิติ 100% ของ Tether ในการให้เกียรติการแลกรางวัลทั้งหมดเหล่านี้ในเดือนที่ผ่านมา:

“เอกสารรับรองล่าสุดนี้เน้นย้ำว่า Tether ได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่และองค์ประกอบของเงินสำรองนั้นแข็งแกร่ง อนุรักษ์นิยม และมีสภาพคล่อง”

แต่ Paolo ความจริงที่ว่าคำกล่าวนี้จำเป็นต้องสร้างขึ้นไม่ได้บ่งชี้ถึงปัญหาในที่นี้ใช่หรือไม่ Tether ก่อตั้งขึ้นเมื่อ 8 ปีที่แล้วในปี 2014 เติบโตขึ้นจนปัจจุบันมีมูลค่าถึง 73 พันล้านดอลลาร์ และเป็นกำลังสำคัญของอุตสาหกรรม และ CTO ยังคงต้องออกแถลงการณ์ที่โต้แย้งว่าการไถ่ทรัพย์สิน 15% ที่ “ได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่” พิสูจน์ให้เห็นว่าปลอดภัยแค่ไหน?

นั่นเหมือนกับที่ฉันโทรหาแม่แล้วพูดว่า “นี่ แม่ แม่คงภูมิใจในตัวฉัน วันนี้ฉันไม่ได้เสพเฮโรอีน!” ฉันไม่แน่ใจจริง ๆ ว่ามันเป็นความสำเร็จที่ยิ่งใหญ่ใช่ไหม