Având în vedere vestea tulburătoare din timpul nopții cu privire la invazia Ucrainei de către Rusia, mi se pare ușor trivial să scriu despre finanțe în această după-amiază. Sper din tot sufletul că oamenii din Ucraina vor fi bine și, la nivel personal, pur și simplu nu pot să cred că, în 2022, suntem în prag de război în Europa. Este trist.
Dar, în ceea ce privește piețele financiare, este de înțeles că volatilitatea a crescut în ultimele 24 de ore. În acest articol, vreau să mă concentrez pe ceva ce mi s-a părut deosebit de interesant: mișcarea prețului Bitcoin în comparație cu alte clase de active majore. Pentru că unul dintre cele mai seducătoare scenarii pe scena cripto este cel al teoriei acoperirii împotriva riscurilor:
• Bitcoin oferă o acoperire eficientă împotriva inflației, o metodă de a evita devalorizarea monedei fiduciare (proeminentă în climatul recent în care tipografiile de bani își încetează activitatea).
• Este aur digital – în consecință, îmbunătățește caracteristicile risc-rentabilitate ale unui portofoliu care conține acțiuni.
Mai exact, acest din urmă punct este unul pe care vreau să-l abordez, în contextul ultimelor 24 de ore.
Efecte negative pe piață
Deci, Putin declară război. Cum reacţionează pieţele?
• Acțiuni: S&P 500 scade cu circa 2,8%, indicele acțiunilor Stoxx 600 din Europa scade cu 3,5% și Nasdaq cu aproape 3%. Acest lucru este de așteptat – nu există surprize aici.
• Aur: Produsul a atins un maxim de 17 luni, în creștere cu circa 1,5% și, prin urmare, își respectă promisiunea în ceea ce privește acoperirea împotriva riscurilor. „Rozătorii de aur” se bucură, dar nici aici nu este nimic prea ieșit din comun.
• Bitcoin: aurul digital autoproclamat se laudă de ceva vreme ca acoperirea împotriva riscurilor. Ei bine, avem criza noastră și avem prăbușirea pieței bursiere – este timpul ca Bitcoin să pună banii la bătaie. Rezultatul? O scădere de 7%.
Rentabilitățile aurului (negru), S&P 500 (albastru) și Bitcoin (portocaliu) în ultimele 24 de ore, prin BarChart.com
Corelație -> 1
În crize, corelațiile merg la 1. Există o luptă pentru calitate; investitorii elimină riscurile și preferă să dețină active de siguranță, dintre care numerarul este cel mai evident. Aurul, la rândul său, este de multă vreme recunoscut ca fiind un mijloc de tezaurizare mai sigur. Evenimentele din ultimele 24 de ore ne-au arătat că Bitcoin nu se califică deocamdată ca un astfel de activ de siguranță. Volatilitatea și criptomonedele merg mână în mână ca untul de arahide și gemul; până când această abatere standard va scadea, scopul Bitcoin de a se impune ca un mijloc de tezaurizare nu va fi atins.
Deci, Bitcoin este încă ucenicul maestrului care este aurul. Cu ultimele estimări pe o perioadă de 30 de zile privind volatilitatea Bitcoin la 3,36%, nu este deloc surprinzător că investitorii renunță la expunere în vremuri tulburi. Pentru a evita orice dubiu, acest lucru nu înseamnă că aurul este o investiție mai bună decât Bitcoin (folosesc termenul „maestru” mai sus în sens foarte larg). Personal, nu mă pot convinge să dețin aur, având în vedere caracteristicile de rentabilitate pe care le-a afișat în ultimul deceniu (un randament mai mic de 5% din 2011, o perioadă de timp în care toate celelalte active au crescut). Costul de oportunitate al deținerii de aur a fost catastrofal în ultima vreme. Dar acest articol se referă la proprietățile de acoperire împotriva riscurilor, nu la rentabilitatea așteptată – și în acest moment Bitcoin nu a reușit să reziste în perioadele de criză a pieței.
Aurul este puțin peste maximele din 2011, prin BullionVault.
Maturitate
Ceea ce nu trebuie să trecem cu vederea aici (și o voi repeta la nesfârșit) este faza incipientă în care se află Bitcoin. Fiind creat abia în 2009, puterea la care a ajuns a depășit chiar și visele celui mai mare împătimit al cripto. Totuși, oamenii sunt nervoși când vine vorba de volatilitate – dar la ce vă așteptați? Un mijloc de tezaurizare cu renume, consacrat complet după abia un deceniu? Civilizația a descoperit pentru prima dată frumusețea strălucitoare a aurului în 4000 î.Hr. – sunt mii de ani în care a putut lucra la proprietățile sale ca mijloc de tezaurizare. Credeți că faraonii din Egipt în 1200 î.Hr. făceau bijuterii din Bitcoin? Conchistadorul spaniol Hernán Cortes a fost atras de calitatea strălucitoare a tehnologiei blockchain în secolul al XVI-lea?
Deci, în timp ce marșul Rusiei în Ucraina ne arată că Bitcoin nu este încă un mijloc de tezaurizare consacrat, acest lucru nu ar trebui să fie o surpriză. În acest moment, sigur că ați prefera să aveți numerar sau aur în loc de cripto atunci când se anunță un război. Nu trebuie să analizăm cifrele pentru că este evident.
Precedent
Să ne întoarcem în timp, în martie 2020, când pandemia a apărut pentru prima dată pe scenă, trimițând unde seismice în toate piețele. Desigur, a fost un șoc mai mare decât agresiunea lui Putin aseară, S&P 500 înregistrând două dintre cele mai proaste șase zile ale sale, în interval de o săptămână (-12,0% și -9,5%), dar este cea mai recentă criză la care ne putem raporta. Bitcoin, pe de altă parte, și-a pierdut jumătate din valoare într-o clipă, scăzând de la 7.900 USD la 4.100 USD. După cum obișnuia să spună colegul meu de cameră, odată ce intri în cripto, acțiunile se simt… plictisitoare .
Graficul Bitcoin pe fondul debutului COVID, 11-13 martie 2020
Progres
Din martie 2020, am văzut cum Bitcoin a fost adăugat la bilanțul Tesla, a devenit mijloc legal de plată în El Salvador, a devenit mediatizat și a depășit o capitalizare de piață de 1T de dolari (înainte de a scădea anul acesta). Dip-urile vicioase au apărut totuși:
• mai 2021: de la 58.000 USD la 33.000 USD
• septembrie 2021: de la 53.000 USD la 41.000 USD
• noiembrie/dec 2021: de la 68.000 USD la 33.000 USD
Așa că retragerea de astăzi nu înseamnă mare lucru, și asta doar pe fondul evenimentele din lumea reală care le provoacă. Prăbușirea din mai 2021, în special, a fost aparent aleatorie, criptomoneda comportându-se pur și simplu ca o… criptomonedă.
Viitor
Permiteți-mi să fiu clar: sunt optimist pe termen lung în ceea ce privește Bitcoin. Cred că progresele înregistrate pe partea instituțională, mințile strălucitoare care au făcut trecerea de la finanțele tradiționale și acceptarea totală sunt toate evoluții incredibil de pozitive în ultimii doi ani. Cred că Bitcoin are un rol foarte important în viitorul societății noastre. Cu toate acestea, nu putem ignora faptul că toată această volatilitate încă provoacă stres pe termen scurt în rândul celor care îl dețin și, în acest moment, cu siguranță nu a atins statutul de mijloc de tezaurizare. Ca o curiozitate, am analizat cifrele referitoare la rentabilitatea lunară a S&P 500 față de Bitcoin începând cu 2013, pentru a vedea cum s-a mișcat corelația. Puteți vedea că de la începutul epidemiei de COVID a fost destul de puternic (2020 în special are o corelație foarte mare, cu mediul Up Only cauzat de imprimarea Fed). Înainte de 2019, este cam în toate părțile, în condițiile în care Bitcoin nu reușise să găsească tracțiune de masă. În orice caz, departe de un tipar concret.
Poate va veni o zi în care astfel de evenimente macro negative, cum s-a întâmplat în ultimele 24 de ore, vor face ca Bitcoin să crească cu 1% sau 2%. Bitcoin ar putea fi stabil, un activ de siguranță și nu va mai stârni atât de mult interes. Cu siguranță nu va trebui să scriu articole în fiecare zi pe acest subiect, așa că poate voi rămâne chiar și fără loc de muncă. Dar această decuplare cu alte active riscante nu a avut încă loc, iar ultimele 24 de ore sunt încă o dovadă în acest sens. Bitcoin trebuie să devină mai… plictisitor.
În concluzie, poate că Plan B (creatorul modelului Bitcoin Stock to Flow) o spune mai succint într-un tweet:
