Jag åt en hälsosam dos ‘humble pie’ idag, så den här artikeln kanske kan fungera som en form av terapi.
Jag pratar om Terra, dess inhemska token Luna och dess UST stablecoin. För att snabbt sammanfatta är UST ett algoritmiskt stablecoin som tekniskt sett inte stöds av någonting (håll ut med mig, Luna-tjurar). Varje gång 1 UST präglas, bränns 1 LUNA och vice versa.
Detta bibehåller peg till $1, men vad händer när det är så mycket säljtryck att UST faller under peg? Det skrämmer folk.
Och när folk är rädda säljer de UST, av rädsla för att peg bryts.
Det utlöser mer rädsla, vilket utlöser mer försäljning, som utlöser mer rädsla och så vidare och vidare och vidare. Om jag var på en striktare ordräkning, kunde jag bara ha kallat det en löpning till banken. Vi såg detta idag, med UST-de-pegging, som handlades ner så lågt som 88 cent för cirka trettio minuter sedan (för närvarande på 90 cent).
Jag kapitulerade
Jag var en av de där rädda människorna. Faktum är att jag sålde min UST för 95 cent på dollarn, och svalde en ganska obekväm förlust på 5%, som beskrivs i Twitter-tråden nedan, som jag skrev när tårarna rann nerför mitt ansikte och föll på mitt tangentbord.
https://twitter.com/FearlessIntern/status/1523757424003362816
Ett par anledningar till varför, innan du kastar övergrepp mot mitt redan äggtäckta ansikte.
När jag skriver detta har Do Kwon inte twittrat på fem timmar hittils, när han sa “distribuera mer kapital – stadiga pojkar”. Medan hans tonfall i bästa fall var tvivelaktigt mitt i den största krisen i Lunas historia, är bristen på ytterligare utarbetande av försvarsmekanismen ett verkligt problem. Vi vet att Terra, via Luna Foundation Guard, håller Bitcoin i reserv för att säkra peg i sådana fall. Men när kommer detta att användas, vad har redan spenderats och finns ytterligare kapital tillgängligt?
Jag gjorde mitt bästa för att spåra Bitcoin-reserverna via adressen nedan som twittrats av LFG, men det är oklart vad som har spenderats av de 37 000 Bitcoins som tagits ut (cirka 1 miljard dollar) eftersom mycket av det skickades till olika börsplånböcker.
Below is the new LFG $BTC wallet address: https://t.co/9t0NX3VEMI
Last clip withdrawn by the LFG was ~37K BTC. Similar to the last deployment, it has been loaned to MMs.
Very little of the recent clip has been spent but is currently being used to buy $UST.
Updates coming.
— LFG | Luna Foundation Guard (@LFG_org) May 9, 2022
Bortsett från den där ena tweeten från Do Kwon har det varit radiotystnad.
Varför sälja?
Jag räknade på siffrorna och bestämde mig för att sälja var det bästa beslutet för mig. De två sista orden i den meningen är viktiga – “för mig”. Alla har sina egna risktoleranser och varje investeringsbeslut bör alltid tas i samband med den egna portföljen.
För mig hade jag använt en “arbitrage”-strategi för att tjäna Anchor 19,5% avkastning (som nyligen sänktes till 18%) samtidigt som jag betalade en lägre ränta på ett lån. Det faktum att dessa var lånade medel var nyckeln, och vid sammanställningen av en scenarioanalys var det i slutändan den avgörande faktorn för om man skulle sälja.
När jag behöll satsade jag implicit hela min UST-reserv (varav majoriteten var lånad) på att peg skulle hålla till 1/20 odds. Jag lånade pengar för att satsa på att den här tappen skulle hålla. Jag gillade inte de oddsen.
Ett annat sätt att se på det är följande: vid 18% avkastning motsvarar en klippning på 5% 5%/18 %*365 = 101 dagars intresse i Anchor Protocol. Jag kan leva med att offra det, men en förlust av hela mitt UST-innehav skulle ha orsakat allvarlig skada på min portfölj.
Med UST som handlas på 95 cent till dollarn, medan jag åt min gamla överblivna sallad till lunch för ett par timmar sedan, tryckte jag på säljknappen.
Riskhantering
Det här är den del där du säger att jag trasslat till det, att min riskhantering var fel och att detta alltid var en möjlighet. Och du har rätt.
Det roliga är att jag var i färd med att göra due diligence på andra protokoll, eftersom jag var i färd med att flytta dessa lånade medel. Jag blev allt mer obekväm med retoriken från Do Kwon och Terra och, tillsammans med det faktum att Anchor har gjorts dynamiskt och kursen nu faller (redan till 18% och beräknas till 16,5% nästa månad) gjorde att jag ville diversifiera mig. och flytta en stor del av mina innehav någon annanstans.
Så om denna galenskap slog till en vecka senare, skulle jag ha skrattat.
Men det är krypto. Sånt är livet.
Det känns definitivt smärtsamt att jag hade bedömt Anchor som en högre risk och ändå kommer ut på fel sida.
Vad händer sen?
Min magkänsla är att peggen håller. Jag tror att marknaden förhoppningsvis hittar fötterna lite och stabiliserar sig, åtminstone på kort sikt. Jag är inte säker på vad det betyder för det långsiktiga förtroendet för peg, men jag tror inte att jag vaknar imorgon för att se att UST inte längre finns.
Och det är inte ett motsägelsefullt uttalande att göra. Jag känner att det håller; Jag skulle fortfarande bli väldigt förvånad över att se den brytas. Men jag var inte villig att riskera det, eftersom jag inte gillade oddsen som erbjöds.
Om det har regnat 95 av de senaste 100 dagarna, accepterar du gärna en satsning på $10 på att det skulle regna igen imorgon. Men skulle du satsa halva ditt nettovärde? Skulle du ta ett lån för att få hävstång? Exakt – det beror på dina ekonomiska förutsättningar och risktolerans. För mig, idag vid lunchtid, var UST inte längre värt det för mig på risk-belöningsbasis.
Så ja, jag sålde en stor del av min UST för 95 cent på dollarn, och tog ett slag mot min stolthet och ego i processen. Men det är investeringsvärlden, och om du inte gillar det kan du alltid gå och hålla kontanter.
Vinn ibland, förlora ibland.