September: Merge kommer och går och marknaderna släpar efter

Väck någon Green Day, eftersom september snart är slut.

Så vad hände den här månaden i krypto? Och hur ser det ut när vi vänder blad till oktober?

Bitcoin och Ethereum eftersläpar

Inget stort, men Bitcoin och Ethereum trendade ner under månaden. Intressant nog drog Bitcoin ner mer än Ethereum, vilket är ovanligt jämfört med mönstret vi sett historiskt, där Ethereum generellt är den mer flyktiga av de två.

Sammanslagningen var naturligtvis den stora nyheten, eftersom Ethereum slutförde historiens största blockkedje-uppgradering den 15 september. Evenemanget kom och gick utan problem, även om prissättningen inte gjorde så mycket – vilket tyder på att det prissatts i förväg, vilket många misstänkte.

På kort sikt är det inte mycket som sammanslagningen har påverkat när det gäller priset, men det kommer att bli fascinerande att följa framåt nu när pipelinen som underverkar Ethereums ekosystem har totalförvandlats.

Jag har skrivit tidigare om mina tankar om att insatsavkastningen till och med skulle kunna fungera som en “riskfri” proxy för de-fi-världen, hjälpa till att tillhandahålla ett ramverk för värderingar och lägga grunden för ETH att mogna ännu mer.

Grundarbetet bör också tillåta Ethereum att frikopplas från Bitcoin. Jag har länge sett Bitcoin som pengar och Ethereum som teknik, och jag tror att detta drag ytterligare accentuerar dikotomien – pengar behöver proof-of-work, men basen i ett DeFi-system gör inte det.

Men det här är långsiktiga överväganden och på medellång sikt är vi fortfarande väldigt korrelerade.

On-chain

Låt oss hoppa på kedjan för att se några anmärkningsvärda indikatorer som stod ut för mig under månaden.

För det första, med tanke på att Ethereum slutfört den ovannämnda sammanslagningen, finns det uppenbarligen inget behov av miners på nätverket. Detta är raka motsatsen till banbrytande nyheter, men det är fortfarande coolt att se hashhastigheten sjunka till noll i diagrammet nedan.

IntoTheBlock visar en snygg graf nedan över nettoemissionen av ETH som sjunker efter sammanslagningen. Det har inte fallit till deflation, vilket var en berättelse som många hade drivit i upptakten till sammanslagningen.

Som jag sa i tidigare analyser tror jag att det här snarare handlade om att naivt följa en logik av typen “deflation innebär att priset går upp och jag vill att priset ska gå upp så jag kommer att säga att ETH kommer att vara deflationär”. Men återigen, Mergen gick perfekt och det är coolt att se emissionsräntan sjunka så drastiskt.

Men kanske mer dystert är Ethereum-avgifterna som sjunker med 80% kvartal över kvartal. Detta är inte av någon annan anledning än en gammaldags nedgång i efterfrågan. Makrosituationen förblir absolut avskyvärd och det följer att efterfrågan på nätverket är nere (jag är troligen lite hård eftersom Layer 2 delvis förvärrar denna nedgång i avgifter men det beror till stor del på en total nedgång i efterfrågan).

När man bläddrar över till Bitcoin fortsätter andelen långvariga innehavare – aka diamondhanders – att krypa tillbaka mot sin rekordhögsta nivå på nära 64%, som sattes den här tiden förra året. Uppgifterna visar att denna demografi – definieras som de som har Bitcoin i längre än ett år – förblir oberörd, och den senaste baissemånaden är inte annorlunda.

Brytning

Jag var nyfiken på om det skulle bli en ökning av hashhastigheten på Bitcoin efter Ethereum-sammanslagningen.

Om man tittar på grafen nedan, som visar de senaste tre månaderna, verkar det inte vara mycket rörelse. Detta är vettigt, antar jag – det finns andra mynt som miners kan slänga över till enklare med sin utrustning snarare än Bitcoin.

Överst på den listan är gamla goda Ethereum Classic – ett mynt som jag till stor del hade glömt bort tills jag märkte att dess hashhastighet hade svällt till rekordhöga på datumet för sammanslagningen, nästan 4X över en natt.

Slutsats

I själva verket handlade denna månad om sammanslagningen och inget mer. Vi kan prata om on-chain-indikatorer allt vi vill, och som en blockkedje-junkie själv gör jag mer än gärna det.

Men verkligheten är att på kort sikt är det enda som betyder något för krypto makrosituationen. Bristen på aktivitet på pris kring sammanslagningen bevisar detta.

Krypto har varit och kommer att fortsätta att handlas som hävstångssatsningar på S&P 500 framöver. Så spänn fast dig och lyssna på Jerome Powells ord, för det är allt som verkligen betyder något tills vi får lite makromomentum igen och saker kan börja röra på sig.

Välkommen tillbaka, Green Day.