Očekávejte kryptonákazu, protože krize FTX zdaleka nekončí

Už mě nějak nebaví slovo „nákaza“.

Nicméně se zdá, že to slovo na N znovu přichází pro prostor digitálních aktiv. Nyní jsme obeznámeni s kolapsem FTX, jedné z největších světových kryptoměnových burz.

Ale to ještě zdaleka není konec.

LUNA vytvořila precedens

I když se zdejší krach nedá srovnávat s nechvalně známou spirálou smrti UST a LUNA (pro osvěžení mého PTSD), tento skandál ukazuje, jak dalekosáhlá chapadla mohou způsobit tak náhlou ztrátu kapitálu.

V předvečer květnového zhroucení Terra měla UST hodnotu 18,6 miliardy dolarů a LUNA 29,7 miliardy dolarů. Během několika dnů byla tato čísla nulová. Na druhou stranu FTX se údajně dívá na díru v rozvaze ve výši 8 miliard dolarů.

Čísla tedy nejsou tak srovnatelná, ale dominový efekt by mohl být. Mnoho firem se dostalo do krachu díky Terra tím, že držely UST ve svých rozvahách a byly nadměrně vystaveny dalším krypto aktivům, z nichž všechny padly v důsledku skandálu.

Viděli jsme, že Celsius vyhlásil bankrot a dluží 4,7 miliardy dolarů více než 100 000 věřitelům. Voyager Digital, další společnost zabývající se půjčováním kryptoměn, měla také na háku více než 100 000 věřitelů – i když za nižší částku 1,3 miliardy dolarů.

Pak tu byla společnost Three Arrows Capital, která dlužila 3,5 miliardy dolarů 27 různým společnostem. Mohl bych pokračovat, ale chápete, o co jde. Krypto průmysl byl až příliš incestní, společnosti držely části jiných společností, přestože všechny byly vystaveny stejnému systémovému riziku.

Zpětně se to všechno čte jako varovný příběh pro řízení rizik a diverzifikaci. Jak si kryptospolečnosti myslely, že je moudré obchodovat se svými vlastními státními dluhopisy, aktivy a jakoukoli další likviditou, kterou mají, ve stejné vysoce volatilní třídě aktiv, které již byly vystaveny jejich podnikání, je mimo mě.

Ale udělali to a následoval dominový efekt.

Kdo je vystaven FTX?

Otázka nyní zní takto: kdo je vystaven FTX?

Člověk doufá, že se průmysl od Terry poučil, a proto je tentokrát obezřetnější. Na druhou stranu, FTX vypadaly, jako by byly tak bezpečné, jak jen mohly být: finanční prostředky tam byly uloženy ve stablecoinech a fiat – nejen ve vysoce volatilních kryptoměnách.

Podobně jako si ti, kteří se stali obětí UST, mysleli, že se jedná o stabilní aktivum navázané na 1 dolar, existují i tací, kteří se nechali zaslepit FTX a jednoduše nechali své prostředky na burze denominované ve fiat měně.

Nyní víme, že Sam Bankman-Fried měl jiné nápady a poslal tyto prostředky své sesterské obchodní firmě Alameda Research po sérii špatných investic a půjček, které byly vyvolány. Je ironií, že tyto půjčky byly pravděpodobně svolány v důsledku krachu LUNA, když se vyděšení investoři přesunuli, aby získali své prostředky v kryptu všemi možnými prostředky.

Společnosti už začínají kolísat. BlockFi, další půjčovatel kryptoměn, pozastavil výběry a vydal prohlášení, ve kterém nastínil, že škoda byla vážná.

“Máme významnou expozici vůči FTX a přidruženým korporátním subjektům, které zahrnují závazky, které nám dluží Alameda, aktiva držená na FTX.com a nečerpané částky z naší úvěrové linky u FTX.US,” řekl BlockFi.

V červenci podepsali smlouvu s FTX na revolvingový úvěr ve výši 400 milionů dolarů. Je těžké je vidět, jak se zotavují po přerušení stahování – což už víme, že je rozsudek smrti.

Peníze ve skutečnosti přesahují agresivní kryptofirmy. Sequoia Capital, SoftBank a Tiger Global, kteří jsou tak velcí a nudní jako tradiční investoři, byli všichni spáleni.

“Na základě našeho současného porozumění snižujeme naši investici na 0 $,” řekl Sequoia v poznámce pro LP. Myslím, že se všichni shodneme, že je to fér.

SoftBank údajně ztratila 100 milionů dolarů, zatímco Tiger Global zjevně klesla o 38 milionů dolarů.

I was let go by Sequoia Capital today. Buck had to stop somewhere. I was the 27 year old associate responsible for copying and pasting revenue and profit numbers from a spreadsheet in the FTX data room into a PowerPoint slide in an investment memo as diligence

— Kyle Russell (@kylebrussell) November 10, 2022

Rychlý pohled na níže uvedený obrázek by vám měl říci vše, co potřebujete vědět:

Jdeme vpřed

Jak jsem řekl, neočekávám, že to bude tak závažná krize likvidity jako u LUNA. Bylo by však iluzorní neočekávat další bolest – a to zahrnuje některá ponurá oznámení, která přijdou z čista jasna. V tomto nepořádku se najdou společnosti, které lidi zaskočí.

10 miliard dolarů je sakra hodně peněz. Jinde to bez dozvuků zmizet nemůže. Doufejme, že škoda bude tak minimální, jak se dalo doufat, vzhledem k lekcím, které přineslo fiasko LUNA.

Ale určitě to konečně přesvědčí generální ředitele a správce pokladny, aby svůj kapitál rozdělovali moudře, prováděli pečlivé zátěžové testy, věnovali náležitou pozornost diverzifikaci a prostě… byli rozumní.

Musí, ne? Že jo?