Zdá se, že na trzích právě teď nezáleží na ničem jiném než na slovech Jeroma Powella.
Při pohledu na data je to tak trochu pravda. Nakreslil jsem korelaci Bitcoinu vůči S&P 500 od začátku roku 2017 a výsledky ukazují, že korelace se v průběhu času obecně zvedla. To skutečně potlačuje řeči o narativu „zajištění inflace“, který se během pandemie ukázal jako tak populární.
Neměly by ale korelace časem klesat? No, ne tak úplně. Vzpomeňte si na rok 2017 a strukturu krypto krajiny. Stále to bylo specializované aktivum; v mainstreamu se to teprve začalo dostávat do povědomí – a rozhodně se neblížilo úrovni digitálního inkoustu, který se přes něj v dnešní době rozlévá.
Dnes jej drží veřejné společnosti. Letos v létě jsem navštívil El Salvador, kde jsem s ním zaplatil za zboží. Ve srovnání s obdobím před několika lety jde o pozoruhodný vývoj. Pointou je, že Bitcoin je nyní v hlavním proudu.
A vzhledem k tomu, že jde o tradiční finanční aktivum – a takové, které je podstatně dále ve spektru rizik – bude skutečně ovlivněno trhem.
2022
Tato korelace skutečně letos dosáhla historických maxim a pohybuje se v těsném závěsu s akciovým trhem. Čím byl posun nahoru způsoben? Prostředí úrokových sazeb se zcela změnilo.
Po deseti letech historicky nízkých úrokových sazeb inflace praskla ve švech v důsledku neustálého tisku peněz a stimulačních výdajů během pandemie. Aby to udržely na uzdě, byly centrální banky nuceny zvýšit tempo, přičemž v čele stojí Federální rezervní systém v USA.
Nic nevysává likviditu z trhu více než rostoucí úrokové sazby, a to platí zejména pro vysoce riziková aktiva, jako jsou technologické akcie, které diskontují peněžní toky zpět do současnosti – diskontní sazby, které jsou nyní měřitelně vyšší.
A tak – a to je něco, co je často přehlíženo – Bitcoin je nyní na medvědím trhu, zatímco širší trh také. Protože Bitcoin poprvé ve své existenci zažívá makroklima nezaplavené kvantitativním uvolňováním, úrokovými sazbami na úrovni suterénu a býčím sentimentem. A skřípe to u kolen – stejně jako každé jiné finanční aktivum.
Korelace rostou v krizích. Prodejci jsou nevybíraví, když dojde k úniku ke kvalitě; hledá se likvidita, zaujímají se obranné pozice a rostou hotovostní rezervy. Bitcoin poprvé ve své historii zažívá tuto těžkou cestu.
V této souvislosti není překvapením, že korelace vzrostla.