Pasar Kripto Menguat Tetapi Kerusakannya Masih Parah

Poin-Poin Penting

• Bitcoin naik mendekati 50% dari posisi terendahnya, tetapi masih turun lebih dari dua pertiga dari level tertinggi sepanjang masa
• Beberapa metrik on-chain menunjukkan begitu lemahnya reli tersebut dibandingkan dengan penurunan sebelumnya
• Berita positif dari industri kripto tetap tidak begitu banyak dan jarang, karena pasar bersiap untuk kebijakan suku bunga terbaru, yang akan diungkapkan pada pertemuan FOMC Rabu

Mari kita mulai dengan teka-teki. Berapa keuntungan/kerugian yang Anda peroleh jika aset yang Anda miliki naik 47%, setelah sebelumnya turun 77%?

Jawabannya adalah kerugian 67% yang mengerikan.

Itulah kesulitan yang dihadapi investor Bitcoin yang membeli di harga tertinggi sepanjang masa pada akhir tahun 2021. Meskipun pasar telah memulai tahun ini dengan gemilang, sangat penting untuk tidak kehilangan perspektif.

Manusia memiliki ingatan yang pendek. Dengan Bitcoin naik hampir 50% dari posisi terendah pasca keruntuhan FTX , pasar kripto kembali tidak stabil karenanya. Sungguh menakjubkan apa yang bisa diberikan oleh harapan untuk orang-orang, ya? Dan dengan harapan, maksud saya berharap suku bunga akan turun lagi.

Federal Reserve mengontrol harga Bitcoin

Saya menulis artikel pada minggu lalu tentang bagaimana reli terbaru ini, jika itu menunjukkan sesuatu, yang cukup membuktikan sekali dan untuk selamanya terkait seberapa banyak Bitcoin diperdagangkan sebagai aset berisiko ekstrem.

Bitcoin mengalami kehancuran tahun lalu karena bank sentral di seluruh dunia berbalik mengambil sikap hawkish untuk pertama kalinya dalam keberadaan Bitcoin. Dengan uang murah dari dekade terakhir sudah tidak lagi tersedia, dan imbal hasil yang kuat tersedia pada investasi lain seperti T-bills, aset berisiko tinggi ambruk.

Sektor teknologi, yang juga terkenal sensitif terhadap suku bunga, telah memecat karyawan di mana-mana – Meta, Salesforce, Twitter, Google, dan masih banyak lagi.

Reli terbaru ini sekarang terjadi ketika inflasi mulai mereda, dengan harapan baru bahwa dampak negatif dari kebijakan moneter yang mencekik ini, pada kenyataannya, suatu hari akan berakhir.

Pasar tetap porak poranda

Meskipun gambarannya tidak diragukan lagi terlihat lebih cerah daripada dua bulan lalu, pasar kripto masih dalam kondisi yang sangat buruk.

Kebangkrutan masih terjadi – lihatlah pengajuan kebangkrutan Genesis minggu lalu – meskipun terdapat banyak katalis penurunan potensial lainnya karena pasar masih menghadapi kekacauan terkait dengan Sam Bankman-Fried: DCG masih menghadirkan banyak ketidakpastian.

Meskipun harga telah bergerak, tidak ada kabar baik untuk menjelaskan reli ini. Seperti yang saya katakan, semuanya berkaitan dengan situasi makro, dengan investor menatap tajam ke Federal Reserve.

Beberapa grafik melukiskan gambaran bagus tentang situasi buruk di pasar. Terlepas dari kenaikan baru-baru ini, indikator net realized profit, yaitu metrik on-chain yang dihitung dengan membandingkan harga koin pasca pergerakan baru-baru ini terhadap posisi harga mereka pada pergerakan sebelumnya, menunjukkan begitu lemahnya reli baru-baru ini jika dibandingkan dengan skala penurunan tahun lalu.

Sebenarnya, tidak perlu mempersulit situasi. Terlepas dari gertakan narasi “lindung nilai” dan “investasi tidak berkorelasi” yang beredar melalui COVID, sangat jelas sekali bahwa Bitcoin diperdagangkan berdasarkan ekspektasi suku bunga saat ini.

Bagan di bawah ini mungkin merupakan yang paling penting di industri kripto selama beberapa tahun terakhir.

Pantulan kecil tersebut pada akhirnya bisa berbalik dengan sangat cepat tergantung pada apa yang akan terjadi pada pertemuan Fed mendatang. Pantulan sebaliknya juga bisa terjadi, jika segala sesuatunya menjadi lebih hawkish daripada harga pasar saat ini.

Bagaimana pun, kita sudah jelas tahu apa yang menggerakkan pasar saat ini.