Le ICO sono diventate uno strumento finanziario capace di attrarre enormi capitali. Ecco perché già a luglio del 2017 la SEC (Securities and Exchange Commission) americana dichiarava espressamente che una ICO è a tutti gli effetti un collocamento di securities (titoli), soggetta alla legge federale.
Una ICO negli Stati Uniti d’America è quindi equiparata ad un investimento in titoli e le organizzazioni “virtuali” che offrono e vendono asset digitali sono obbligate ad ottenere prima i requisiti richiesti dalle leggi federali sulle securities (i titoli).
Le ICO sono tutte securities? Dipende dalle circostanze
Non tutte le ICO (Initial Coin Offerings) e le Token Sales sono da considerarsi delle securities, indipendentemente dalla terminologia e dalla tecnologia usata. Per verificare se la vendita di quel token si configura come collocazione di titoli, andranno analizzati i fatti e le circostanze, comprese le realtà economiche della transazione.
Cosa dice il Report of Investigation sulle ICO
Tutto è nato da un Report of Investigation istruito dalla SEC in cui si analizzava la condotta della società tedesca Slock.it UG su territorio americano. La SEC voleva capire se l’offerta di token fatta da questa società era in violazione delle leggi federali.
La decisione fu di non intervenire con sanzioni nei confronti della società tedesca perché non vi erano ancora i fondamenti normativi per catalogare l’iniziativa della società come scorretta o rispettosa delle leggi degli Stati Uniti d’America.
In linea di principio però le società che danno vita a una ICO sul territorio statunitense sono quasi certamente obbligate a registrare quell’offerta secondo le leggi che normano le securities. A meno che non si applichi una esenzione valida, sempre disciplinata dalla legge.
Anche chi partecipa alle ICO, e cioè l’investitore, può essere ritenuto responsabile di violazioni normative sulle securities.
Il report della SEC estende l’influenza della sua decisione anche alle borse valori, le quali devono registrare tali securities se vogliono negoziarle. Salvo eventuali esenzioni previste dal codice.
Perché la SEC si ‘accanisce’ sulle ICO?
La SEC non ha l’intenzione di punire le ICO, piuttosto di tutelare gli investitori da eventuali frodi. La SEC ha emanato una guida dell’investitore per informarlo che tali ICO non possono avere solo un whitepaper, ma devono presentare un prospetto informativo ben strutturato così come disposto dalla legge sulle securities.
William Hinman, Director of the Division of Corporation Finance, ha affermato che:
“Gli investitori hanno bisogno dei fatti essenziali dietro ogni opportunità d’investimento, così che possano prendere una decisione pienamente informata.”
Regno Unito e Svizzera hanno assunto una posizione simile
Nei mesi successivi anche la FCA del Regno Unito e la FINMA in Svizzera hanno assunto posizioni simili a quella espressa dall’omologo americano.
La FCA ha deciso di valutare caso per caso cosa è veramente una ICO. Alcune possono somigliare a una IPO, oppure a una raccolta fondi simile al crowdfunding o collocamenti privati di securities.
Dal canto suo la FINMA è molto più permissiva dal momento che il “diritto svizzero dei mercati finanziari è in gran parte di principio e neutrale dal punto di vista tecnologico.” Ma la legge svizzera si può comunque applicare a determinate caratteristiche delle ICO. In particolare per contrastare il riciclaggio di denaro e il finanziamento del terrorismo, disposizioni per il trading di titoli.
Le indicazioni comuni agli investitori
Qualsiasi natura abbiano le ICO, securities o altra forma di investimento. Tutti sono concordi sul dare indicazioni di cautela agli investitori, consigliando di valutare attentamente quanto viene offerto e promesso prima di investire in una ICO.