![](https://coinjournal.net/wp-content/uploads/1970/01/1668603420405-4473ae97-42ed-4280-9334-cab998cc22c3.jpg)
Zaczyna mi się robić niedobrze od słowa “zarażenie”.
Niemniej jednak, wygląda na to, że to słowo ponownie nadchodzi dla przestrzeni aktywów cyfrowych. Do tej pory znamy już upadek FTX, jednej z największych na świecie giełd kryptowalut.
Ale to jeszcze nie koniec.
LUNA ustanowiła precedens
Chociaż tutejszy krach nie dorównuje niesławnej spirali śmierci UST i LUNA (dla odświeżenia mojego PTSD), tamta afera pokazuje, jak daleko sięgające macki może spowodować tak nagła utrata kapitału.
UST był wart 18,6 mld dolarów, a LUNA 29,7 mld dolarów w przeddzień krachu Terry w maju. W ciągu kilku dni te liczby były bliskie zeru. Z kolei FTX ma podobno dziurę w bilansie na poziomie 8 mld dolarów.
Liczby nie są więc tak porównywalne, ale efekt domina może być. Liczne firmy dały się złapać w krach Terry, trzymając UST w swoich bilansach, a także będąc nadmiernie narażonymi na inne aktywa kryptowalutowe, z których wszystkie spadły w następstwie skandalu.
Widzieliśmy, jak Celsius złożył wniosek o upadłość, będąc winnym 4,7 miliarda dolarów ponad 100,000 wierzycielom. Voyager Digital, inna firma udzielająca pożyczek kryptowalutowych, również miała ponad 100,000 wierzycieli na haczyku – chociaż na niższą kwotę 1,3 miliarda dolarów.
Następnie był Three Arrows Capital, winny 3,5 miliarda dolarów 27 różnym firmom. Mógłbym iść dalej, ale rozumiecie, o co chodzi. Branża kryptowalutowa była dalece kazirodcza, z firmami trzymającymi kawałki innych firm, mimo że wszyscy byli narażeni na to samo ryzyko systemowe.
Z perspektywy czasu wszystko to brzmi jak opowieść ostrzegawcza o zarządzaniu ryzykiem i dywersyfikacji. Nie wiem, jak firmy kryptowalutowe uznały za rozsądne handlowanie własnymi skarbami, aktywami i jakąkolwiek inną płynnością, którą posiadały, na tej samej wysoce zmiennej klasie aktywów, na którą ich firma była już narażona.
Ale niestety do tego doszło i nastąpił efekt domina.
Kto jest narażony przez kryzys FTX?
Teraz pytanie brzmi: kto jest narażony przez FTX?
Można mieć nadzieję, że branża wyciągnęła lekcję z Terry i tym razem jest bardziej ostrożna. Z drugiej strony, FTX wydawał się być tak bezpieczny, jak to tylko możliwe: fundusze były przechowywane w stablecoinach i fiatach – nie tylko w wysoce zmiennych kryptowalutach.
Podobnie jak ci, którzy padli ofiarą UST myśleli, że jest to stablecoin powiązany 1:1 z USD, są tacy, którzy zostali oślepieni przez FTX, po prostu pozostawiając swoje środki na giełdzie denominowane w walucie fiat.
Teraz wiemy, że Sam Bankman-Fried miał inne pomysły, wysyłając te fundusze do swojej siostrzanej firmy handlowej Alameda Research, w następstwie serii złych inwestycji i pożyczek, które zostały wypowiedziane. Jak na ironię, te pożyczki zostały prawdopodobnie wezwane w następstwie krachu LUNA, kiedy przestraszeni inwestorzy przenieśli się, aby uzyskać swoje fundusze z kryptowalut za pomocą wszelkich możliwych środków.
Firmy już zaczynają się chwiać. BlockFi, kolejny pożyczkodawca kryptowalutowy, wstrzymał wypłaty i wydał oświadczenie, w którym nakreślił, że szkody były dotkliwe.
“Mamy znaczącą ekspozycję na FTX i powiązane podmioty korporacyjne, które obejmują zobowiązania należne nam od Alamedy, aktywa przechowywane w FTX.com i niewykorzystane kwoty z naszej linii kredytowej z FTX.US” – powiedział BlockFi.
W lipcu podpisali z FTX umowę na 400 mln dolarów kredytu odnawialnego. Trudno jest zobaczyć, jak odzyskają siły po wstrzymaniu wypłat – co, jak już wiemy, jest wyrokiem śmierci.
Pieniądze faktycznie wykraczają poza agresywne firmy kryptowalutowe. Sequoia Capital, SoftBank i Tiger Global, którzy są tak wielcy i nudni jak tradycyjni inwestorzy, wszyscy zostali spaleni.
“W oparciu o nasze obecne zrozumienie, oznaczamy w dół naszą inwestycję do 0 USD”, powiedział Sequoia w notatce do LPs. Myślę, że wszyscy możemy się zgodzić, że to uczciwe wezwanie.
Podobno SoftBank stracił 100 milionów dolarów, podczas gdy Tiger Global najwyraźniej stracił 38 milionów dolarów.
I was let go by Sequoia Capital today. Buck had to stop somewhere. I was the 27 year old associate responsible for copying and pasting revenue and profit numbers from a spreadsheet in the FTX data room into a PowerPoint slide in an investment memo as diligence
— Kyle Russell (@kylebrussell) November 10, 2022
Wystarczy spojrzeć na poniższą grafikę, aby dowiedzieć się wszystkiego:
Przyszłość
Jak już wspomniałem, nie spodziewam się, że będzie to tak poważny kryzys płynności jak w przypadku LUNA. Ale byłoby złudzeniem, gdybyśmy nie spodziewali się dalszego bólu – a to obejmuje kilka ponurych ogłoszeń, które pojawią się znienacka. W tym bałaganie znajdą się firmy, które zaskoczą ludzi.
10 miliardów dolarów to cholernie dużo pieniędzy. Nie może zniknąć bez oddźwięku w innych miejscach. Miejmy nadzieję, że szkody są tak minimalne, jak można mieć nadzieję, biorąc pod uwagę lekcje pokazane przez fiasko LUNA.
Ale na pewno to w końcu przekona prezesów i zarządzających środkami pieniężnymi do mądrego alokowania kapitału, przeprowadzania sumiennych testów warunków skrajnych, zwracania należytej uwagi na dywersyfikację i po prostu… bycia rozsądnym.
Musi, prawda? Czyżby?