Det känns som att inget annat än Jerome Powells ord spelar roll på marknaderna just nu.
När man tittar på uppgifterna är det lite sant. Jag plottade korrelationen mellan Bitcoin mot S&P 500 sedan början av 2017, och resultaten visar att korrelationen generellt sett har ökat med tiden. Detta skjuter verkligen ner tal om “inflationsskyddet”-berättelsen som visade sig vara så populär under pandemin.
Men borde inte korrelationerna minska med tiden? Tja, inte riktigt. Tänk tillbaka på 2017 och strukturen i kryptolandskapet. Det var fortfarande en nischtillgång; det började bara bli täckt av mainstream – och absolut inte i närheten av den nivå av digitalt bläck som spills över det nu för tiden.
Idag har vi offentliga företag som håller i det. Jag gjorde ett besök i El Salvador i somras, där jag betalade för varor med den. Det är en anmärkningsvärd utveckling jämfört med för bara några år sedan. Poängen är att Bitcoin nu är i mainstream.
Och eftersom den är en vanlig finansiell tillgång – och en som ligger betydligt längre ut på riskspektrumet – kommer den verkligen att påverkas av marknaden.
2022
Faktum är att denna korrelation har nått rekordnivåer i år, och gått i lås med aktiemarknaden. Vad orsakades förskjutningen uppåt av? Räntemiljön har förändrats totalt.
Efter ett decennium av historiskt låga räntor har inflationen spruckit i sömmarna som ett resultat av ständigt tryck av pengar och stimulansutgifter genom pandemin. För att stävja detta har centralbanker tvingats att höja, med Federal Reserve i USA som leder anfallet.
Ingenting suger likviditet ur en marknad mer än stigande räntor, och detta gäller särskilt högrisktillgångar, såsom teknikaktier, som diskonterar kassaflöden tillbaka till nutiden – diskonteringsräntor som nu är mätbart högre.
Och så – och detta är något som ofta förbises – Bitcoin är nu på en björnmarknad medan den bredare marknaden också är det. För att för första gången i sin existens upplever Bitcoin ett makroklimat som inte är översvämmat av kvantitativa lättnader, räntor på källarnivå och hausseartat sentiment. Och det knakar i knäna – precis som med alla andra finansiella tillgångar.
Korrelationer ökar i kriser. Säljare är urskillningslösa när en flykt mot kvalitet inträffar; likviditet eftersträvas, defensiva positioner tas och kassareserverna stiger. Bitcoin, för första gången i sin historia, upplever det på det hårda sättet.
I detta sammanhang är det ingen överraskning att korrelationen har stigit.