Kryptovintern kanske inte tar slut någon gång snart

Viktiga takeaways

• Krypto är ett år in i en ond björnmarknad
• Detta är första gången krypto har upplevt en björnmarknad i den bredare ekonomin också
• Med för många negativa makrovariabler och nollränte-eran över, verkar det naivt att tro att krypto kan studsa avsevärt på kort sikt

Alla som satsar på en snabb återhämtning på kryptomarknaderna kanske vill omvärdera.

Om du är bekant med min analys kommer du att veta att jag har varit baisse ett tag. Detta beror främst på makroupplägget, eftersom ekonomin rullar inför detta nya paradigm med höga räntor.

Krypto representerar en av tillgångsklasserna med högst risk, och gick därför alltid i strid när mattan drogs ut under den. Och det är vad som har hänt, med Jerome Powell och Federal Reserve som skoningslöst drog ut den mattan.

Med denna makrobakgrund i denna position finns det ett tak på plats. Krypto kommer inte att stiga förrän inflationen är slagen och räntorna toppar. För närvarande handlas statsskuldväxlar till 4%, men den kommer sannolikt att stiga till 5% i början av 2023.

Det finns fortfarande oro för att inflationen, som visserligen verkar ha nått en topp, ändå kommer att hålla i sig ett tag. Arbetsmarknaden har ännu inte känts ordentligt trång, medan efterfrågan har varit dämpad men inte nämnvärt.

Mer dåliga nyheter

Detta landskap fick mig att förklara att krypto kunde vara en dålig händelse bort från en härdsmälta. Den var intervallbunden vid $20 000-strecket för länge, oförmögen att bryta ut medan den var begränsad av den baisseartade stämningen på de bredare marknaderna.

Jag förväntade mig dock inte att händelsen skulle vara så seismisk. FTX:s implosion representerar en vattendelare för krypto. Jag tror att det kommer att orsaka ännu större skada än vad de flesta förutser.

Vi såg kreditbyrån Moody’s placera Coinbases obligationer på granskning för nedgradering, vilket antydde de skadliga åtgärder som kan följa börsens insolvens. Jag skrev ett stycke som analyserade syndafloden av Bitcoin som flödade ut från börser, och visade att förtroendet hade brutits och var på en rekordlåg nivå.

Faktum är att ganska häpnadsväckande 200 000 Bitcoins strömmade ut från börserna mindre än en månad efter FTX-kollapsen. Och även Cathie Wood varnar för en tillbakagång i institutionellt antagande.

De säger “var girig när andra är rädda”, men jag är inte säker på att det gäller här. Kryptovaluta är på vägen. Det har aldrig funnits under en björnmarknad i den bredare ekonomin tidigare – kom ihåg att Bitcoin lanserades 2009 och har därför inte upplevt något annat än en explosiv tjurmarknad för finansiella tillgångar.

Nu är det annorlunda. Smittan snurrar igen, kryptons rykte är i spillror och pengaskrivaren stödjer inte längre allt. Tiderna är tuffa.

Tidigare kryptovintrar

Mot detta sammanhang är denna miljö oöverträffad för krypto. Det är därför jag tror att det är naivt att extrapolera tidigare cykler till nuvarande förhållanden. Det är mycket lättare att studsa tillbaka när räntorna ligger på 0% och resten av ekonomin blomstrar. Inte bara det, men omfattningen av kapitalförstörelsen den här gången är mycket större, med tanke på att krypton växte så mycket under pandemiåren.

Med det sagt kommer det en tid då inflationen är slagen. Det kommer en tid när räntorna inte längre höjs. Detta är den cykliska värld vi lever i, och därför kommer risktillgångarna att stiga igen.

Jag tror bara att den här gången kan vintern vara lite längre än vad många förväntar sig. Och när man tittar på tidigare cykler var vintrarna långa då också. Diagrammet nedan visar Bitcoin-priset tillbaka till 2014, vilket visar detta väl.

Efter toppen på nära 20 000 dollar i december 2017, var det inte förrän fjärde kvartalet 2020, djupt in i pandemin, som Bitcoin återigen bröt detta märke. Det markerade en nästan 3-årig period där investerare inte kunde njuta av några betydande vinster i kryptovärlden.

Vi är ett år in i denna björnmarknad nu, både vad gäller krypto och finansiella tillgångar i allmänhet. Att förutsäga framtiden inom krypto kommer bara att sluta med att du ser dum ut, men jag ska försöka ändå. Jag skulle bli förvånad om vi var längre än halvvägs genom denna björnmarknad.

När vintersnacket slår hårt i Europa och folk känner de höga energipriserna, kriget i Ukraina rasar vidare och inflationen fortsätter att envist fortsätta, känns det bara naivt att tro att krypton kan stiga någon gång snart.

Naturligtvis kan det teoretiskt förändras på ett ögonblick. Positiva nyheter från Ukraina skulle kunna skicka marknader norrut på ett ögonblick, men det är omöjligt att förutse. Jag tror dock att grundfallet är en längre period av smärta framför oss än vad många inser.