Selepas berita hangat bahawa Rusia telah menceroboh Ukraine semalam, menulis tentang kewangan terasa agak remeh petang ini. Saya sangat berharap rakyat Ukraine akan selamat dan, secara peribadinya, saya seakan tidak percaya bahawa pada 2022 kita berada di ambang peperangan di Eropah. Ini sangat menyedihkan.
Tetapi melihat dalam pasaran kewangan, ketaktentuan telah meningkat seperti yang dijangka dalam tempoh 24 jam yang lalu. Dalam artikel ini, saya ingin memberi tumpuan kepada sesuatu yang saya dapati sangat menarik: Pergerakan harga Bitcoin berbanding kelas aset utama yang lain. Ini kerana salah satu naratif yang paling menarik dalam kripto ialah teori lindung nilai:
• Bitcoin menawarkan lindung nilai inflasi yang berkesan, kaedah untuk mengelakkan penurunan nilai fiat (boleh dilihat jelas dalam iklim pencetak wang menghadapi brrrr baru-baru ini).
• Ia adalah emas digital – sewajarnya, ia menambah baik ciri pulangan risiko portfolio yang mengandungi saham.
Saya ingin bercakap secara khusus mengenai perkara yang kedua di atas, dalam konteks 24 jam yang lalu.
Kejatuhan Pasaran
Putin mengisytiharkan perang. Jadi, bagaimanakah tindak balas pasaran?
• Saham: S&P 500 jatuh lebih kurang 2.8%, indeks saham Stoxx 600 Eropah turun 3.5% dan Nasdaq hampir 3% turun. Ini sudah dijangka – tiada kejutan di sini.
• Emas: Komoditi itu mencecah paras tertinggi dalam 17 bulan, naik kira-kira 1.5% dan dengan itu menepati janji lindung nilainya. Peminat emas bergembira, tetapi tiada apa yang luar biasa di sini juga.
• Bitcoin: Kripto yang mengisytiharkan dirinya sebagai emas digital ini telah lama mempromosikan fungsinya untuk lindung nilai. Nah, kita sedang mengalami krisis sekarang dan pasaran saham kita sedang jatuh – jadi masa untuk Bitcoin membuktikan kata-katanya. Hasilnya? Menjunam 7%.
Pulangan Emas (Hitam), S&P 500 (Biru) dan Bitcoin (Oren) dalam 24 jam yang lalu, melalui BarChart.com
Korelasi -> 1
Semasa krisis, korelasi akan pergi kepada 1. Pelabur bertukar memilih jalan selamat; pelabur membuang risiko dan memilih untuk memegang aset yang selamat, iaitu wang tunai. Emas pula telah lama mempunyai reputasi sebagai penyimpan nilai yang lebih selamat. Peristiwa 24 jam yang lalu telah menunjukkan kepada kita bahawa Bitcoin belum lagi layak dikategorikan sebagai aset selamat. Ketaktentuan dan kripto adalah sesuatu yang tidak dapat dipisahkan; matlamat Bitcoin untuk menetapkan dirinya sebagai penyimpan nilai tidak akan tercapai selagi sisihan piawai itu tidak turun.
Jadi, Bitcoin masih lagi menjadi perantis kepada emas. Dengan anggaran 30 hari terkini tentang ketaktentuan Bitcoin berada pada 3.36%, tidak menghairankan jika pelabur mengurangkan pendedahan semasa bergolakan ini. Untuk mengelakkan keraguan, saya bukan menyatakan emas adalah pelaburan yang lebih baik daripada Bitcoin. Secara peribadi, saya tidak dapat meyakinkan diri saya untuk menyimpan emas melihat kepada ciri pulangan yang telah ditunjukkannya sejak sepuluh tahun yang lalu (pulangan kurang daripada 5% sejak 2011, satu tempoh masa di mana setiap aset lain sudah meningkat naik). Kos peluang untuk menyimpan emas adalah sangat teruk sejak kebelakangan ini. Tetapi kelebihan emas adalah dapat melindungi nilai hartanah, bukan pulangan yang dijangka – dan pada masa ini Bitcoin tidak dapat bertahan semasa kemelesetan pasaran.
Emas berada atas sedikit dari paras tertinggi 2011, melalui BullionVault.
Kematangan
Apa yang kita perlu perhatikan di sini (dan saya akan mengulangnya berkali-kali) ialah permulaan Bitcoin. Baru sahaja dicipta pada tahun 2009, pertumbuhan pesatnya ke dalam arus perdana telah jauh melangkaui impian fanatik kripto. Namun begitu, orang ramai masih tidak sabar dengan ketaktentuannya – tetapi apa yang boleh dijangkakan? Penyimpan nilai yang bereputasi, ditubuhkan sepenuhnya selepas tidak sampai sepuluh tahun? Keindahan kilauan emas mula ditemui pada 4000 SM, yang mengambil masa beribu-ribu tahun lamanya untuk meningkatkan nilai simpanannya. Adakah anda rasa firaun di Mesir pada 1200 SM membuat barang kemas daripada Bitcoin? Adakah mata penakluk Sepanyol Hernán Cortes tertarik dengan kualiti teknologi blok rantai yang berkilauan pada abad ke-16?
Jadi, apabila perarakan Rusia ke Ukraine menunjukkan kepada kita bahawa Bitcoin belum lagi boleh menjadi simpanan nilai yang bereputasi, ini bukanlah sesuatu yang patut mengejutkan kita. Sekarang ini, sudah tentu anda lebih suka melabur dalam dalam bentuk wang tunai atau emas berbanding kripto apabila perang diumumkan. Anda tidak perlu membuat kajian terperinci untuk menyedari itu.
Sebelum Ini
Mari kita lihat apa yang berlaku pada Mac 2020, apabila pandemik mula-mula terjadi dan mengundang gelombang seismik ke seluruh pasaran. Benar, ia adalah satu kejutan yang lebih besar daripada pencerobohan Putin malam tadi, dengan S&P 500 mengalami dua daripada enam hari terburuknya dalam tempoh seminggu (-12.0% dan -9.5%), tetapi ia adalah krisis terbaharu yang boleh kami tunjukkan. Bagaimanapun, Bitcoin pula kehilangan separuh daripada nilainya dalam sekelip mata, menjunam daripada $7,900 kepada $4,100. Seperti yang rakan sebilik saya pernah katakan, apabila anda sudah memasuki kripto, saham terasa…membosankan.
Carta Bitcoin di tengah-tengah permulaan COVID, 11-13 Mac 2020
Kemajuan
Sejak Mac 2020, kita telah melihat Bitcoin meningkat dalam kunci kira-kira Tesla, menjadi tender yang sah di El Salvador, memasuki liputan media arus perdana dan melangkaui paras pasaran $1T (sebelum jatuh semula tahun ini). Walau bagaimanapun, penurunan melampau ini masih berlaku:
• Mei 2021: $58,000 kepada $33,000
• Sep 2021: $53,000 kepada $41,000
• Nov/Dis 2021: $68,000 kepada $33,000
Jadi, penurunan pada hari ini tidaklah begitu mengejutkan, dan itu adalah disebabkan oleh peristiwa dunia sebenar. Kejatuhan pada Mei 2021 khususnya kelihatan rawak, menunjukkan sifat kripto yang tidak menentu.
Akan Datang
Biar saya jelaskan di sini: Saya sangat yakin dengan Bitcoin untuk jangka masa panjang. Saya rasa kemajuan yang dicapai dari segi institusi, minda cemerlang yang telah beralih daripada trad-fi dan penerimaan arus perdana semuanya merupakan perkembangan yang sangat positif sejak dua tahun lepas. Saya percaya ada peranan yang sangat penting untuk dimainkan oleh Bitcoin dalam masa depan masyarakat kita. Walau bagaimanapun, semua ketaktentuan ini masih menjadikannya pegangan jangka pendek yang tidak stabil, dan pada masa ini sudah pasti ia belum mencapai status simpanan bernilai. Atas rasa ingin tahu, saya mengira pulangan bulanan S&P 500 berbanding Bitcoin sejak 2013, untuk melihat bagaimana korelasi itu telah berubah. Anda dapat melihat bahawa sejak COVID ia agak kuat (khususnya 2020 mempunyai korelasi yang sangat tinggi, dengan persekitaran Up Only yang disebabkan oleh cetakan Persekutuan). Sebelum tahun 2019, ia agak berterabur, kerana Bitcoin masih belum menemui daya tarikan arus perdana. Namun, kedua-duanya masih tidak mempunyai pola tertentu.
Mungkin terdapat hari apabila peristiwa makro negatif sebegitu, seperti 24 jam yang lalu, akan menyebabkan Bitcoin meningkat 1% atau 2%. Bitcoin akan jadi membosankan, menajdi aset selamat dan ia akan menjadi kurang menyeronokkan untuk dibincangkan. Saya pastinya tidak perlu menulis artikel setiap hari mengenainya, malah ia mungkin akan menyebabkan saya kehilangan pekerjaan saya. Tetapi itu serta aset berisiko lain masih belum berlaku, dan 24 jam yang lalu adalah bukti selanjutnya. Bitcoin perlu menjadi lebih…membosankan.
Kesimpulannya, mungkin Plan B (pencipta model Stock to Flow Bitcoin) mengatakannya dengan lebih ringkas dalam tweet:
