Perkongsian Hedge Fund melakukan shorting Tether

Menurut laporan Bloomberg yang dikeluarkan pada hari Jumaat, perkongsian hedge fund Fir Tree Capital Management, yang mempunyai aset bernilai $4 bilion di bawah pengurusannya, melakukan shorting yang besar terhadap Tether (USDT), stablecoin yang terikat kepada dolar AS.

Sokongan satu sama satu

Dengan permodalan pasaran sebanyak $80 bilion, Tether ialah mata wang kripto ketiga terbesar di dunia, selepas Bitcoin dan Ethereum. Syarikat itu telah lama mendapat kecaman mengenai tuduhan bahawa rizab bernilai $80 bilion tidak digunakan untuk menyokong mata wang kripto satu sama satu, isu yang telah berulang kali cuba diselesaikan oleh mereka, tetapi isu yang tidak akan hilang.

Malah, saya menemu bual CTO Tether, Paolo Ardoino minggu lepas berikutan pengumuman oleh bandar Lugano di Switzerland bahawa Tether akan diterima sebagai alat pembayaran yang sah, dan bertanya kepadanya jika bandar itu mempunyai kebimbangan sama ada mata wang kripto itu disokong sepenuhnya:

CoinJournal: Adakah Lugano mendapatkan jaminan sama ada Tether disokong 100%, atau adakah mereka berpuas hati dengan apa yang telah dikeluarkan Tether secara terbuka tentang masalah itu?

Paolo Ardoino: Tether dan bandar Lugano telah duduk dan secara terbuka membincangkan salah tanggapan tentang syarikat itu. Tether telah menyatakan secara terbuka bahawa mereka melakukan perbualan berterusan dengan pengawal selia dan penguatkuasaan undang-undang dan telah melakukan usaha yang gigih dalam mematuhi semua permintaan untuk ketelusan.

Bagaimanapun,Fir Tree Capital Management kekal meraguinya, dengan laporan Bloomberg mendakwa bahawa syarikat itu menjangkakan untuk menerima bayaran dalam tempoh 12 bulan. Shorting itu didorong terutamanya oleh hubungan Tether dengan pemaju hartanah China, dengan pendedahan kewangan Evergrande Group tahun lepas menyebabkan kekecohan. Walaupun pada mulanya ini menakutkan pasaran kripto, Tether mengesahkan bahawa kertas komersial Evergrande Group tidak termasuk antara kertas komersial dengan hasil yang tinggi bernilai $24 bilion yang dimiliki oleh syarikat itu. Jelas sekali, ini adalah dakwaan yang tidak dipercayai oleh Fir Tree.

Struktur Shorting

Walaupun butiran tentang struktur shorting belum didedahkan kepada umum, kita boleh membuat spekulasi bagaimana ia boleh dibina. Memandangkan Tether ialah stablecoin tanpa turun naik harga (iaitu ia sentiasa didagangkan pada $1), shorting ini adalah tidak konvensional. Di mana lazimnya shorting menunjukkan kemerosotan tanpa had (sama seperti shorting saham atau instrumen kewangan yang secara teorinya tidak mempunyai had kenaikan), ini berbeza, memandangkan harga Tether tidak akan naik dalam apa jua keadaan.

Sebenarnya, ia lebih menyerupai pembelian CDS (Credit Default Swap) dalam obligasi hutang, perkara yang seperti memasuki hati nurani arus perdana semasa kejatuhan kewangan besar-besaran dalam dekad lalu (dan menjadi subjek filem blockbuster Hollywood, The Big Short) . Fir Tree berkemungkinan besar membayar spread tetap untuk shorting terhadap Tether, dan akan menerima bayaran yang besar jika Tether default (sebagai alternatif, jika default menjadi lebih berkemungkinan di mata pasaran, spread akan melebar pada kontrak dan Fir Tree boleh mendapatkan keuntungan).

Bayaran Asimetri

Oleh itu, shorting perkongsian hedge fund akan mempunyai jadual pembayaran asimetri ke atas. Sudah tentu, jika Tether default dan mereka menerima bayaran mereka, pasaran mata wang kripto mungkin akan meledak. Pemusatan Tether kepada ekosistem secara amnya tidak boleh dilebih-lebihkan – stablecoin ini mempunyai jumlah dagangan harian lebih $50 bilion (jumlah saham Apple, sebagai perbandingan, mempunyai purata $98 juta dalam jumlah dagangan harian sepanjang tiga bulan lepas).

Jumlah Tether dalam 24 Jam 2019-2021, melalui Statista

Pengkritik Tether bukanlah perkara baharu, tetapi ini merupakan satu langkah berprofil tinggi oleh Fir Tree, walaupun ia adalah struktur berisiko rendah dan ganjaran tinggi. Perkongsian itu seharusnya mula melakukan shorting Tether pada Julai lalu, sementara Bloomberg juga mendakwa Fir Tree sedang mempertimbangkan untuk menubuhkan dana berasingan untuk tujuan melakukan shorting Tether semata-mata, sekiranya terdapat minat pelanggan yang mencukupi.

Demi pelabur kripto di seluruh dunia, harapannya ialah Tether, adalah benar-benar seperti apa yang mereka dakwa – disokong sepenuhnya. Jika tidak, peranan seterusnya Christian Bale adalah sebagai eksekutif Fir Tree.