Khamis lalu, berikutan berita Rusia menyerang Ukraine, saya menulis artikel ini untuk menilai keupayaan lindung nilai Bitcoin di tengah-tengah krisis. Dengan emas yang bertahan dengan baik apabila ia mencecah paras tertinggi dalam tempoh 17 bulan, Bitcoin pula mengecewakan dan jatuh 7%.
Penggemar emas mengejek peminat kripto, setelah Bitcoin seperti melepaskan peluang terbaiknya, menjadikan hujah yang telah lama disokong bahawa Bitcoin adalah lindung nilai berdaulat sebagai angan-angan. Bitcoin didagangkan pada kira-kira $37,400, manakala Emas berada pada kira-kira $1,920.
Bitcoin Bangkit Semula
Tetapi tidak pernah ada saat yang membosankan dalam kripto, dan perkara telah berubah secara dramatik sejak itu. Bitcoin naik 17% daripada paras terendah tersebut, didagangkan pada sekitar $44,000. Emas, sementara itu, didagangkan pada tahap yang sama seperti sebelumnya ($1,920).
Menarik untuk menyemak semula analisis saya pada Khamis lalu melihat kepada pergerakan emas dan Bitcoin baru-baru ini, dan serangan sekatan ekonomi yang telah dikenakan terhadap Rusia. Minggu lepas, berikutan pengumuman pencerobohan Rusia, saya membuat kesimpulan bahawa kejatuhan 7% dalam Bitcoin membuktikan bahawa mata wang kripto itu belum mencapai status simpanan aset nilai. Sebaliknya, saya berpendapat bahawa lilin merah itu membuktikan pelabur telah membuangnya untuk aset selamat seperti tunai dan emas di tengah-tengah ketidaktentuan pasaran. Semasa krisis, korelasi pergi ke 1, dan pelabur bertukar memilih jalan yang selamat. Orang ramai melepaskan pendedahan kripto apabila dunia menjadi huru-hara – sama seperti yang berlaku pada Mac 2020, apabila wabak COVID datang menjengah kita.
Jadi, adakah kesimpulan itu perlu disemak semula?
Jawapannya, ya dan tidak. Hakikatnya jelas bahawa sejurus selepas pencerobohan, Bitcoin menjunam manakala aset "lindung nilai" yang cuba digantikannya – emas – tetap kukuh, meningkat ke paras tertinggi dalam tempoh 17 bulan. Tetapi begitulah skala pemulihan kripto, kita perlu menggali lebih dalam dan mengkaji semula.
Sekatan Ekonomi & Sistem Fiat Moden
Perkembangan utama sejak analisis minggu lalu ialah serangan sekatan terhadap Rusia. Ruang udara ditutup kepada pesawat Rusia, bank-bank Rusia dibekukan daripada rangkaian SWIFT dan keupayaan Moscow untuk menggunakan rizab asing paling tinggi berjumlah $630 bilion telah dihadkan. Perkara terakhir mengenai rizab asing ini amat menarik apabila menilai pergerakan harga Bitcoin. AS, UK, EU dan Kanada bersetuju untuk "menghalang bank pusat Rusia daripada menggunakan rizab antarabangsanya dengan cara yang menjejaskan kesan sekatan kami".
Ingat, dalam sistem kewangan moden, wang fiat sebenarnya adalah sesuatu yang terhutang kepada anda, bukannya sesuatu yang nyata yang sebenarnya anda miliki. Jadi walaupun wang tunai yang anda pegang dalam akaun bank anda dianggap sebagai sesuatu yang anda "miliki", sebenarnya ia terhutang kepada anda oleh bank anda, yang anda kumpulkan setelah anda mengeluarkan wang daripada ATM atau memindahkan ke akaun lain (pada ketika itu penerima pemindahan itu kemudiannya akan "terhutang" liabiliti bank).
Apa yang kita lihat di pasaran sekarang ialah aset-aset ini, memandangkan Rusia tidak benar-benar “memilikinya”, boleh disekat. Putin telah mengetahui perkara ini dengan cara yang sukar bahawa rizab asing berjumlah $630 bilion itu tidaklah secair seperti yang dia fikirkan.
Alternatif
Sudah tentu, terdapat alternatif kepada fiat. Sekiranya rizab Rusia berjumlah $630 bilion disimpan dalam bentuk jongkong emas, tidak akan ada sekatan sedemikian. Emas yang terkunci dalam peti besi Rusia bukanlah liabiliti orang lain, Rusia sememangnya "memilikinya". Seperti yang mungkin disedari oleh warga Kanada baru-baru ini berikutan pembekuan akaun bank untuk penunjuk perasaan, fiat tidak sentiasa boleh menjamin akses itu.
Sudah tentu, dalam dekad yang lalu kita telah melihat kemunculan aset lain yang menawarkan kualiti ini – Bitcoin. Memegang kunci peribadi anda adalah sama baiknya dengan menyimpan jongkong emas di bawah katil anda (dan lebih mudah). Walau bagaimanapun, seperti yang dinyatakan oleh Joe Weisenthal dari Bloomberg dalam surat beritanya pagi ini, adalah sukar untuk Rusia memegang rizab yang besar dalam Bitcoin, memandangkan saiz pasarannya. Sementara modal pasaran emas berlegar sekitar $12 trilion, modal pasaran Bitcoin hanyalah $826 bilion (dengan kecenderungan untuk merosot jauh lebih rendah). Oleh itu, adalah tidak wajar bagi kerajaan untuk memegang sejumlah besar Bitcoin pada modal pasaran semasa (rizab asing $630 bilion Rusia akan bersamaan tiga perempat daripada bekalan Bitcoin).
Implikasi Lain
Jadi, sehingga Bitcoin matang dan berkembang ke tahap yang lebih tinggi, ia tidak dapat menawarkan apa yang emas boleh tawarkan sekarang. Sememangnya, ramai penganalisis kerap menunjuk kepada modal pasaran emas dalam mengekstrapolasi potensi pertumbuhan Bitcoin, dan ia pastinya menggambarkan penanda aras yang menarik. Tetapi buat masa ini, semua pelabur tidak sebesar negara Rusia dan Bitcoin masih boleh mempunyai nilai. Pergerakan ruble Rusia dalam beberapa hari yang lalu menunjukkan ini dengan jelas. Kehilangan 20% daripada nilainya berbanding dolar AS, rakyat Rusia telah melihat nilai bersih mereka menjunam secara sebenar.
Melalui XE.com
Sudah tentu, jika mereka mempunyai Bitcoin, mereka boleh melarikan diri dari penurunan fiat ini. Jadi, mari kita lihat jumlah pertukaran BTC-Ruble? Ah ya, semalam kita mencecah paras tertinggi dalam tempoh 9 bulan, apabila rakyat Rusia melarikan diri ke bursa kerana mereka bimbang akan sekatan lanjut dan kelemahan ruble.
Melalui Kaiko
Ini bukan kes inflasi (hiper) pertama yang kita lihat (tanya Venezuela atau Zimbabwe) mahupun kes pertama rakyat bimbang akan simpanan mereka (helo Greece dan Cyprus) dan ia menyerlahkan betapa kuatnya Bitcoin sebagai kelas aset, jika ia terus berkembang dan sentiasa stabil. Jadi apa yang saya lihat dalam pergerakan harga yang menarik pada minggu lalu ini adalah: Bitcoin bukanlah simpanan nilai yang bereputasi baik pada masa ini, tetapi kita dapat melihat semua tanda yang betul bahawa ia akan sampai ke sana, dan ia memberikan kita sekilas gambaran tentang kemampuannya bertahan.
Detik Penting
Apa yang berlaku pada masa ini ialah detik penting dalam sejarah, di mana bank pusat yang dahulunya berautonomi tidak lagi mengawal aset yang biasanya mereka gunakan untuk menjalankan operasi kewangan. Dan pada masa ini, Bitcoin masih lagi ibarat kanak-kanak kecil yang belajar berjalan dalam erti kata pembangunan dan infrastruktur yang diperlukannya (termasuk modal pasaran yang disebutkan di atas), jadi sukar bagi negara seperti Rusia untuk mengelak sekatan melalui mata wang kripto. Cabaran itu akan diburukkan juga oleh sifat telus blok rantai – hujah utama yang digunakan oleh peminat kripto dalam memerangi pemikiran bahawa kripto boleh menjadi alat untuk kejahatan berdaulat di masa hadapan.
Tetapi ia bukanlah sesuatu yang mustahil. Sememangnya, kita sudah mempunyai contoh yang menonjol tentang negara yang memasuki wang internet ajaib untuk mengelak sekatan, jika tidak pada skala apa yang diperlukan untuk Rusia dalam memerangi separuh sekatan dunia: iaitu Iran.
Taktik kripto Iran
Negara timur tengah itu berdepan sekatan ketat daripada AS. Penyelesaian Iran, bagaimanapun, adalah untuk menukar tenaga yang tidak diperlukannya (Iran mempunyai banyak bahan api fosil) kepada wang tunai melalui pembelian bitcoin daripada pelombong bitcoin (yang menggunakan bahan api fosil dalam perlombongan mereka). Bitcoin ini kemudiannya boleh digunakan untuk membeli apa sahaja yang mereka suka, termasuk import. Dan AS tidak boleh berbuat apa-apa mengenainya. Rusia, bagi pihaknya, ialah pelombong mata wang kripto ketiga terbesar di dunia (purata bahagian kadar hash bulanan sebanyak 11% pada Julai-21, menurut Universiti Cambridge). Untuk mengeruhkan lagi keadaan, Putin kelihatannya melonggarkan pendiriannya terhadap mata wang kripto apabila bank pusat Rusia mencadangkan larangan terhadap industri: “Sudah tentu, kami juga mempunyai kelebihan daya saing tertentu, terutamanya dalam apa yang dipanggil perlombongan, maksud saya lebihan tenaga elektrik dan kakitangan terlatih yang terdapat di negara ini”. Hmm.
Cambridge Bitcoin Electricity Index, dengan Rusia pelombong kripto ketiga terbesar di dunia.
Sebagai penutup, mudah untuk melihat laluan ke arah simpanan nilai untuk Bitcoin, walaupun minggu ini telah menunjukkan bahawa, walaupun ia hampir sampai ke sana, ia masih belum mencapai status jalan selamat. Tetapi Satoshi telah membuat kesilapan yang besar apabila dia mencipta blok rantai pada tahun 2009, dan ketegangan geo-politik dalam dunia yang semakin berpecah-belah dan huru-hara ini (belum lagi termasuk coronavirus tertentu dan semua mandat vaksin dan akibat lain yang muncul daripada wabak itu) telah menimbulkan pelbagai implikasi dan kes penggunaan yang berpotensi untuk Bitcoin. 
Kripto boleh menjadi sesuatu yang baik! Dompet kripto Ukraine telah, pada masa artikel ini ditulis, menerima derma sebanyak $31.7 juta, menurut firma analisis blok rantai Elliptic. Mereka juga kini menerima sumbangan dalam Polkadot, dengan lebih banyak lagi akan ditambah tidak lama lagi
Kita boleh berdebat sama ada akibatnya adalah baik atau buruk (dan seperti kebanyakan perkara pada skala Bitcoin, terdapat pilihan untuk kedua-duanya), tetapi satu perkara yang menjadi semakin jelas ialah nilai asas dan pelbagai kes penggunaan yang merupakan alternatif kepada penawaran fiat.
Ya, terdapat kelebihan dan kekurangan, tetapi dari segi harga, jika anda melihat dari jauh, Bitcoin mempunyai satu sahaja arah aliran menurut sejarah – iaitu naik. Dan dengan hala tuju dunia pada masa ini, saya pastinya tidak nampak banyak sebab bahawa masa depan akan berbeza.