金曜日に発表されたブルームバーグのレポートによると、40億ドルの運用資産を持つヘッジファンドの Fir Tree Capital Managementは、米ドルに固定されているステーブルコインであるTether（USDT）に対して大規模なショートベットを行いました。
1対1のバックアップ
時価総額800億ドルのTetherは、ビットコインとイーサリアムに次ぐ世界第3位の暗号通貨です。同社は、800億ドル相当の埋蔵量が暗号通貨を1対1で支えるために保有されていないとの非難を受け、長い間非難を受けてきました。同社は繰り返しこの問題を解決しようとしてきましたが、この問題は解決されることはありません。
確かに、私は先週、スイスのルガーノが法定通貨として受け入れられると発表した後、TetherのCTOであるPaolo Ardoino氏にインタビューし、暗号通貨が完全に裏付けられているかどうかについて市が懸念を持っているかどうかを尋ねました。
CoinJournal： ルガーノは、Tetherが100％支援されているかどうかについての保証を求めましたか、それともTetherがこの問題についてすでに公開しているものに満足していましたか？
Paolo Ardoino：Tetherとルガーノは腰を下ろし、会社についての誤解について率直に話し合いました。Tetherは、規制当局や法執行機関と継続的に話し合いを行っており、透明性に関するすべての要求に応じるために勇敢な努力を払っていると公に述べています。
しかし、ブルームバーグの報告によると、同社は12か月以内に見返りを得ると見込んでおり、Fir Tree Capital Managementは依然として懐疑的な見方をしています。ショートは主にTetherと中国の不動産開発業者との関係によって動機付けられており、昨年のEvergrande Groupの財政の暴露は混乱を引き起こしました。当初は暗号市場を混乱させましたが、Tetherは、同社が所有する240億ドルの高利回りコマーシャルペーパーの中に、Evergrande Groupのコマーシャルペーパーは含まれていないことを確認するために出てきました。明らかに、これはFir Treeが信じていない主張です。
ショートの構造
ショートベットの構造についての詳細は公表されていませんが、それがどのように構築されるかを推測することができます。Tetherが価格変動のないステーブルコインであるという事実を考えると（つまり、常に1ドルで取引されます）、ショートは型破りなものです。通常、ショートベットが無制限のマイナス面を提示する場合、（ショートした株式または金融商品は理論的にはプラス面に制限がないため）Tetherはいかなる状況でも価格が上昇しないため、これは異なるものです。
実際のところ、これは債務債務に対するクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）の購入に似ています。この種のスワップは、昨年10月の金融大暴落の際に主流となりました。（そしてハリウッド大作『The Big Short』の主題となりました）Fir Treeは、Tetherに対抗するために一定のスプレッドを支払っていると思われ、Tetherがデフォルトに陥った場合、大きな見返りを受け取ることになります。（あるいは、市場から見てデフォルトの可能性が高まれば、契約のスプレッドが広がり、Fir Treeは利益でキャッシュアウトできるでしょう）
非対称ペイオフ
したがって、このヘッジファンドの賭けは、非対称のペイオフスケジュールで上向きになります。もちろん、Tetherがデフォルトに陥り、彼らがペイオフを受け取ることになれば、暗号通貨市場は崩壊する可能性が高いです。この安定コインは、1日の取引量が500億ドルを超えています。（ちなみに、アップルの株式取引量は、過去3ヶ月の1日の平均取引量が9800万ドルです）
Tether 24Hボリューム2019-2021、Statista経由
Tetherの懐疑論者は目新しいものではありませんが、これは、リスクが低く、報酬が高い構造であっても、Fir Treeによる非常に注目を集める動きになります。ファンドは昨年7月にTetherのショートを開始したと思われますが、ブルームバーグはまた、十分な顧客の関心があれば、Fir TreeがTetherのショートを唯一の目的として別のファンドを設立することを検討していると主張しています。
世界中の暗号投資家のために、Tetherが実際に、完全な裏付けがあると主張するものであることが望まれます。そうでなければ、Christian Baleの次の役は、Fir Treeの幹部になるかもしれません。