重要なポイント
- ビットコインは安値から50％近く上昇したが、史上最高値からはまだ3分の2以上下落しています。
- いくつかのオンチェーンメトリクスは、以前の下落に比べ、ラリーがいかに見劣りするかを示しています。
- 水曜日のFOMCで明らかになる最新の金利政策に市場が備える中、業界からのポジティブなニュースはほとんどないままです。
なぞなぞから始めましょう。所有する資産が77％下落した後に47％上昇した場合、どれだけの損益が発生したでしょうか？
答えは、67％の損失です。
2021年後半に史上最高値で購入したビットコイン投資家が直面している苦境がそれです。市場は今年、目を見張るようなスタートを切ったが、視点を失わないことが重要なのです。
しかし、人間の記憶は短いものです。ビットコインはFTX崩壊後の安値から50％近く上昇し、暗号市場は再び活気を帯びてきました。希望が人に与える影響ってすごいですね。希望というのは、金利が再び下がるという希望です。
連邦準備制度理事会がビットコイン価格をコントロール
私は先週、この最新のラリーが何かを示すとすれば、ビットコインがいかに極端なリスクオン資産として取引されているかを端的に証明するものである、という記事を書きました。
ビットコインは昨年、世界中の中央銀行がビットコインの誕生以来初めてタカ派に転じたため潰されたのです。過去10年間の安価な資金が使えなくなり、国庫短期証券など他の投資先でも十分な利回りが得られるようになり、高リスクの資産が崩壊しました。
Meta、Salesforce、Twitter、Google など、金利に敏感なことで知られるハイテク業界では、従業員の解雇が相次いでいます。
今回の上昇はインフレが冷え込み始め、息苦しい金融政策の苦しみがいつか終わるという希望が新たに生まれたことが原因です。
市場は依然として荒廃
2ヶ月前の今頃に比べれば、間違いなく状況は良くなっていますが、暗号市場はまだ苦境にあります。
倒産はまだ続いており、先週のGenesisの申請はその一例です。またSam Bankman-Friedの混乱した状況を市場がまだ調査しているため、他にも多くの潜在的な下降要因があります。例えば、DCGはまだ多くの不確実性を提示しています。
価格が走っている間は、この上昇を説明する特に良いニュースはありません。やはり、投資家が連邦準備制度理事会（FRB）を正面から見つめるというマクロ的な要因が大きいです。
いくつかのグラフを見ると、市場の痛みがまだ残っていることがよくわかります。最近の上昇にもかかわらず、純実現利益マーカーは最近移動したコインの価格を以前移動した価格と比較して計算されるオンチェーン指標であり、最近のラリーが昨年の下落の規模に比較していかに見劣りしているかを示しています。
実のところ、物事を複雑に考える必要はないのです。COVIDを通じて流れた「ヘッジ」物語や「無相関投資」の威勢の良さにもかかわらず、ビットコインが今、金利期待から取引されていることは、夜と昼のように明らかです。
下のチャートは、ここ数年のすべての暗号の中で最も重要なものでしょう。
今後のFRB理事会でどのような展開になるかによって、終盤の小幅な反発はすぐに反転する可能性があります。市場が現在想定しているよりもタカ派的な展開になった場合は、逆の結果になる可能性もあるでしょう。
いずれにせよ、今、何が市場を動かしているかは明らかです。